债转股锦上添花 TA 有望年内实现盈利，并购石家庄设计院拓展京津冀业务：1）T-America 在 2016 年亏损 8000 万，而 2017 年 H1 亏损已经收窄到41 万元，当下时点公司通过 5000 万美元债转股增资 T-America 提升其信用等级、降低财务成本，我们认为全年有望实现盈利；2）公司收购石家庄市政 设 计 研 究 院 ， 该 企 业 在 河 北 省 拥 有 一 定 业 务  规 模 、 区 域 影 响 力 较 大 ，2016 年实现营收 6 千万、净利 8 百万，此项收购将有助于公司扩张在京津冀地区业务。
    管理不断完善的积极民企，外延战略将发力长期看好：1）公司将外延并购作为长期发展战略，于 2012-2016 年完成了对 7 家国内公司的并购，完善了各区域和业务的布局，例如通过收购甘肃科地工程咨询挺进西部地区业务、收购中山市水利水电勘测设计咨询弥补水利板块空白，此番收购石家庄市政院和增资 T-America，我们认为是公司战略的继续完善，未来有望看到并购标的完成调整增厚业绩；2）公司作为求变求新的积极民企，善于管理挖掘员工潜力，曾实施多期员工持股和股权激励且效果较好，我们认为此番事业合伙制度将进一步促进公司的良性发展。
    投 资 建 议
    我们预测公司 2017-2019 年 EPS 为 0.84/1.14/1.42 元，给定目标价 25.2元，对应 2017/2018 年 PE估值为 30/22 倍。
    风 险 提 示
    投资不达预期、汇兑风险、海外市场不达预期。