评论：
    1、业绩增长符合预期，内生增长16.49%，增速尚可
    公司实施内生外延战略，2016 年并购的TA、EP 和中山水利，分别贡献营收7.56亿、3.53 亿、0.47 亿，中山水利贡献利润约0.095 亿，TA、EP 上半年分别亏损40 万元，388 万元，如果除去三家公司贡献，17H1 营收增长4.98%，净利润增长16.49%。不过随着TA、EP 业务恢复（公司已对TA 债转股增资5000 万美元，改善资产负债结构，提升融资能力和业务开展能力），相信其利润贡献将会更大。
    2017 上半年，公司营收增速明显高于归母净利增速，主要因为：1）工程咨询业务由于并表TA/EP 等业务，毛利率下降10.66 个pp，工程承包业务毛利率提升2.79 个pp，整体毛利率下降3.98 个pp；2）由于自身业务扩张及子公司并表，公司管理费用率提升1.77 个pp，应收账款增加导致资产减值损失增加0.29 亿元。
    分业务看，工程咨询业务实现营收22.51 亿元，同比增长160.83%，如果除去TA/EP/中山水利等，工程咨询营收为10.95 亿元，同比增长26.88%；由于公司发展战略的推进，工程承包业务下降46.78%，符合公司的定位。
    2、公司在手订单充足，2017H1 扣非净利增长15.01%
    公司2017H1 实现非经常损益0.11 亿元，相比2016H1 的0.034 亿元增长223.53%，主要是因为公司的国家实验室资助分期摊销，导致当期收到的政府补助增加1100 余万元，公司2017H1 扣非后净利润为1.41 亿元，同比增长15.01%。
    公司在手订单充足，叠加公路等基建投资维持较高水平，上半年预计新签订单大幅增长。随着订单的相继落地，公司未来业绩有保障。
    3、继续外延收购，推出事业伙伴计划，实行利益强绑定
    为进一步完善治理结构，增加凝聚力，公司推行事业伙伴计划，让骨干员工深度参与公司发展，并享受发展红利。若当年净利润增长20%，可提取事业伙伴计划专项基金，用于购买公司股票激励事业伙伴，锁定期为8 年，体现长期发展意图。
    公司不断外延收购，今日公告以8762.52 万元收购石家庄市政设计研究院100%股权，进一步完善了京津冀、雄安新区等区域业务布局。标的公司承诺2017 年度、2018 年度和2019 年度经审计的扣除非经常性损益的净利润数分别不低于1000 万元、1280 万元、1560 万元，将进一步增厚公司未来业绩。
    4、内生外延，拓展PPP 等业务，海外标的业绩好转，维持“强烈推荐-A”评级
    公司内生增长稳定，不断外延并购，完善业务版图；拓展PPP 等新兴业务；此外，海外标的业绩好转，我们预计17、18 年公司EPS 分别为0.88 和1.12 元/股，对应PE 分别为24.3 和19.0 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    5、风险提示：投资不及预期，海外风险，回款风险