工程咨询营收/订单爆发，工程承包规模缩小：1）分业务来看工程咨询营收22.5 亿（+161%），但因海外公司亏损影响毛利率从31%下滑到27%，因为公司战略调整，H1 工程承包业务规模缩小仅贡献营收1.9 亿（-47%），毛利率保持在14.8%的水平；2）因并购货币资金减少、负债增加：由于并购支出增加，公司货币资金减少40.7%至8.7 亿元，短期/长期借款增长36.2%/229%至15.3/9.9 亿元；3）应收账款增速合理，经营性现金流有所改善：应收账款增长56.7%至40.8 亿元，增速小于营收在合理区间，而经营性现金流有所好转，净流出4.7 亿元，比去年同期净流出5.95 亿减少21%；4）并表以及自身业务增长引起三费增长128%至3.9 亿元，其中管理费用增长133.5%至2.97 亿元，销售费用增长78%至0.6 亿元，财务费用因贷款增加增长232%至0.33 亿元。
    公路景气咨询订单爆发，大股东参与定增彰显信心：1）H1 公路高度景气，公司订单增长远超行业： 2017H1 全国公路投资金额达8976 亿（+28.9%），公路高度景气，而公司工程咨询订单18.2 亿元，同比增长超过100%，全年业绩有望高增；2）公司于7 月10 日公告完成定增募资3.4亿，发行价格19.55 元，业务拓展有望加快，且董事长认购其中的26%彰显信心。
    投资建议
    我们预测公司2017-2019 年EPS 为0.84/1.14/1.42 元，给定目标价25.2元，对应2017/18 年PE 估值为30/22 倍。
    风险提示
    海外公司业绩不达预期风险、回款不及时风险。