综合性专业服务能力打造护城河，内生与外延并重发展。设计咨询行业的核心竞争力是人才，区域壁垒明显和资质门槛较高是行业典型特征，这决定外延成为企业成长的快捷有效路径之一。公司通过外延与内部培养，业务领域和资质大幅拓展，一站式服务能力显著提升，顺应行业对综合能力要求逐步提升的大趋势，护城河逐步建立。整合是外延模式关键，公司以往案例中仅有中铁瑞威低于预期，成功率很高，体现其强大整合能力。内生角度看，基建行业需求未来5 年内依然保持高位稳定，龙头效应愈加明显，公司市场份额有望持续提升，内生与外延并重奠定未来3 年稳定较快发展的坚实基础。
    TestAmerica 完善公司产业布局，环保业务值得期待。TA 是美国环境检测龙头，市场份额11%，在水源、空气、固废检测领域排名第一，拥有23 个认证实验室和36 个销售和服务中心。短期看TA 盈利能力通过大客户营销、降本增效、债务置换等途径有望显著提升，增厚公司业绩；中长期看：1）TA大幅拓展公司环保业务范围，覆盖环保工程项目承接、环保解决方案优化、环保治理运营成本控制、环保大数据等全产业链服务，一站式方案解决能力大幅提高；2）在政策推动打破第三方检测市场垄断格局的大趋势下，依托苏交科渠道和品牌优势，环境检测业务有望在国内快速复制性扩张；3）公司有望通过深度整合检测行业，成为第三方检测行业领军，成为中国版SGC。
    增资EPTISA 打造国际化咨询服务平台，PPP 业务稳步推进。公司增资控股全球领先的工程咨询公司EPTISA, 其在水环境、交通、工业发展等领域的咨询服务有明显的国际竞争力，在全球超过 25 个国家设有分支机构、45 个国家开展项目，同时是欧洲开发银行，世界银行、亚洲开发银行等国际开发金融机构的长期合作伙伴，熟悉海外投资环境与运行准则，能够有效帮助公司成为海外工程设计咨询领军企业，并打造高水准的国际化服务平台。公司PPP业务遵循严格项目筛选标准，已中标5 个PPP 项目并参与产业基金，2016年收购中山水利进一步强化布局，公司PPP 业务有望爆发。
    盈利预测及估值。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.89 元、1.12 元、1.39 元（未考虑增发摊薄）。公司估值处于底部区域，目前价格与增发价倒，并且公司是业内少有的增长稳定性和持续性较好的企业，有望享受“龙头溢价”，给予公司17 年26 倍PE ，6 个月目标价23.23 元，维持“买入”评级。
    风险提示。并购整合风险、 环境检测业务拓展不达预期、应收款无法收回。