由于工程承包类收入占比提升和收购并表因素，毛利率、净利率出现一定程度下滑。公司2016 年/2017Q1 综合毛利率分别为30.17%/25.78%，同比分别下滑5.67/4.45 个百分点。由于新并购公司的中介费和研发费用增加致使2016 年/2017Q1 管理费用率分别提升0.69/1.77个百分点，贷款增加使得公司2016 年/2017Q1 财务费用率较去年同期分别提升1.47/2.05个百分点。2016 年资产减值损失/营业收入比重减少0.36 个百分点至3.95，2017Q1 由于承包业务款项收回实现减值回冲，该比重大幅减少2.05 个百分点至0.94。此外，2016 年受益债务重组利得7,242 万元，公司营业外收入同比增长344%，综合影响下公司2016 年/2017Q1净利率下滑3.39/5.47 个百分点。
    公司经营性现金流净额较去年同期多流入0.65 亿元，2017Q1 经营活动现金流净额同比多流出0.47 亿元，同时收现比增加、付现比减少，显示了与去年同期相比公司较多项目将进入执行阶段。由于公司经营性回款增加幅度大于支出幅度，2016 年经营活动产生的现金流量净额0.77 亿元，较上年同期多流入0.65 亿元，收现比80.5%，较去年同期提升5.97 个百分点，付现比48.4%，较去年同期提升13.14 个百分点；2017Q1 公司经营活动现金流净额-2.88 亿元，较上年同期多流出0.47 亿元，收现比138.9%，同比提升2.8 个百分点，付现比77.1%，同比下降20.6 个百分点。
    16 年三起并购布局未来成长，提升公司基础设施综合方案提供商的核心能力：1）16 年完成三笔重要并购，布局环保及一带一路有利长远发展。公司今年先后收购了美国第三方环境检测第一的TestAmerica 100%股权、西班牙知名设计公司Eptisa 90%股权及中山水利70%股权。
    16 年合计贡献营业收入7.46 亿元，净利润0.6 亿元。收购TestAmerica 意在引进其先进管理和技术经验，发展国内第三方环境检测业务；收购Eptisa 意在带动设计走出去，加强海外布局；收购中山水利进一步增强水利设计能力，布局海绵城市及流域治理方向。三笔并购价格合理，各有侧重，通过领先的布局，有利公司业绩保持长期增长。2）PPP 优势明显，为公司未来增长提供新动力。目前中标的由公司主导的PPP 项目近20 亿，其中贵阳市观山湖区小湾河环境综合整治工程PPP 项目2016 年10 月被财政部列入国家第三批PPP 示范项目，公司在PPP 模式上不断积累优势，为将来加快发展打下坚实基础。
    下调盈利预测，维持“增持”评级：预计公司17 年-19 年净利润为5.11 亿/6.65 亿/8.71亿（原预计5.83 亿/7.64 亿），增速分别为35%/30%/31%；对应PE 分别为21X/16X/12X。