公司2016年净利3.8亿元(+22%)，2017Q1净利5652万元(+4%)符合预期，维持预测公司2017/18年EPS为0.86/1.08元，考虑公司内生+外延齐发力，全产业链进一步完善，收购美国、西班牙等公司加速布局海外市场，维持目标价26元(36%空间)，2017年30倍PE，增持。 
    毛/净利率下滑，经营现金流好转。公司2016年1)单季净利0.6/0.7/1.2/1.4亿元，增速31/22/15/25%；2)毛利率30%(-5.7pct)，咨询及承包业务毛利率均有下滑，且毛利率较低的承包业务占比提升，净利率9.9%(-3.4pct)；3)经营净现金流7696万元(+552%)，因经营性回款增幅大于经营性现金支出增幅；4)三费率16%(+1.6pct)，其中财务费用率0.9%(+1.5pct)因贷款增加；5)应收账款占总资产比41.2%(-4.7pct)，因业务增长及新并表子公司。 内生+外延齐发力，海外/PPP业务值得期待。1)内生强劲，作为江苏设计咨询龙头享省内基建盛宴并加速开拓省外市场，且获得工程设计综合甲级资质将提升竞争力，通过参股保险、银行业务提升产融结合方面的竞争力；2)通过收购TA开拓国内环境检测市场、完善环保业务，收购EPTISA获取水利、交通业务等核心技术，同时借助二者海外经验、品牌优势及客户渠道，充分开拓一带一线沿线国市场；3)以设计切入PPP平台模式优良，且收购中山水利推动水环境治理PPP承接能力提升；3)8.88 亿三年期定增(底价19.69元)已过会，大股东认购10%彰显信心；4)Q1是传统淡季，且并购标的仍处亏损过渡期，Q2起并表效应将显现，业绩高增长可期。 
    核心风险：业务整合风险，PPP进展/订单落地不及预期等