公司发布2016 业绩快报，营收约42.6 亿元(+66%)，净利约3.7 亿元(+21%)，收入高增长主要因外延收购并表。公司内生外延齐发力，收购美国、西班牙等公司打通境外市场，但业务整合前期效益尚未完全体现，业绩低于预期。下调预测公司2016/17 年EPS 至0.67/0.86 元(原0.73/0.97 元)，下调目标价至26 元(30%空间)，2016/17 年约39/30 倍PE，增持。
    内生+外延齐发力，全产业链进一步完善。1)公司2016 年单季营收增速为+30%/+48%/+39%/+103%，净利增速为+31%/+22%/+15%/20%，Q4 营收大幅增长主要因外延收购并表，粗略估算若剔除并表及支付收购费用等Q4 营收/净利增速为63%/20%；2)公司通过外延并购完善全产业链，综合实力不断提升，未来将在水环境/环境检测等领域发力，考虑2017 年并购标的可全年并表及后续业务深度整合，公司业绩有望高增长。
    尽享多重利好，成长前景已打开。1)2017 年是一带一路大年，公司通过收购TA、EPTISA①引进国外先进技术②加速推进工程咨询等业务走向全球，国际化布局提速；2)近期PPP 催化剂众多，公司以设计切入PPP 平台模式优良，且收购中山水利推动水环境治理PPP 承接能力提升；3)2 月江苏两会强调加强城市综合交通网络、地下管廊等基建，年初开工首批1363 个基建/环保/民生重大项目，总投资约1.33 万亿元，公司深耕江苏市场将充分获益；4)8.88 亿三年期定增(底价19.69 元)已过会，大股东认购彰显信心；5)首个海绵城市专项规划通过评审，未来将受益海绵城市建设。
    风险提示：业务整合风险，PPP 进展/订单落地不及预期等