简评
    营收延续高成长，盈利结构性下滑
    前三季度公司实现营业收入20.69 亿，较去年同期增长39.69%，归母净利润2.42 亿，较去年同期增长20.47%；单季度来看，Q3贡献营业收入8.46 亿，同比增长39.14%，归母净利润1.16 亿，同比增长14.98%。施工业务增多与Eptisa 并表是业绩增长主要原因；毛利率方面，公司前三季度31.4%，相比去年同期大幅下滑5.4 个百分点，主要原因在于施工业务占比提升；费用方面，管理费用、财务费用分别上浮0.8 个百分点、0.4 个百分点，主要系并购费用以及借款增加所致；受毛利率下滑以及期间费用增加影响，报告期内公司净利率下滑1.4 个百分点。
    产业链延伸初见成效，PPP 业务已有突破
    PPP 已然成为建筑行业大趋势，设计咨询企业只有通过向下产业链延伸，才能占据主导地位。报告期内，公司总承包业务快速发展，财务报表方面已经充分体现：资产负债表方面，存货增长96.2%、长期应收款增长88.2%；现金流量表方面，由于工程承包业务需要大量资金垫付，公司经营净现金流大幅下滑31.48%；利润表方面，毛利率下滑5.4 个百分点，主要由于施工业务占比提升所致。目前公司PPP 业务已有所突破，贵阳柏枝田水库工程PPP 项目、观山湖区小湾河环境综合整治工程PPP 项目以及九华山风景区核心景区立体停车场PPP 项目均已开展实施建设。我们认为经过适当产业链延伸，凭借强劲规划设计实力，公司在承接订单、成本管理等方面具有显著优势，有望获取超额收益。
    外延并购频频发力，业务格局持续优化
    报告期内，公司首次进行海外并购，先后收购美国最大环境监测公司TA、西班牙EPTISA，移植国外先进技术，抢占国内环境监测市场，布局“一路一带”。10 月份外延扩展再下一城，拟以自有资金1.41 亿收购中山水利70%股权，中山水利拥有水利工程
    甲级资质、岩土工程乙级证书，此次并购完成后公司将打通水利和市政、景观专业，形成覆盖水资源、水环境全部专业的能力，为水环境领域PPP 项目的推动提供技术支撑，打造新的利润增长点。借助中山水利，公司成功进入珠三角市场，实现区域扩张。从业绩承诺来看，中山水利承诺以2015 年净利润2020 万元为基准， 2016年～2019 年承诺净利润复合增长率不低于15%，此次并购将显著增厚公司业绩。
    定增补充资金，强化外延并购+PPP 逻辑
    公司于2016 年9 月30 日对本次定增方案进行调整，符冠华直接参与认购但认购金额不变，王军华不参与认购。
    调整后，本次非公开发行股票数量不超过4510 万股，募集资金总额不超过8.88 亿元，发行对象均以现金认购。
    本次定增将有效增强公司的资本实力，满足公司业务转型以及进一步外延并购的资金需求，有助于公司全面铺开PPP 业务。
    投资建议：我们预测公司2016-2018 年的EPS 分别为0.72、0.86、0.98 元，给予买入评级