分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4 单季分别实现归母净利润0.55亿元、0.71 亿元、1.16 亿元和1.31 亿元，同比分别增长31.0%、22.4%、15.0%和19.1%。其中四季度单季利润增速较三季度有所回升，与前三季度整体20.5%的利润增速基本持平。
    预计2016 年并购对当年业绩影响较小，并表效应有望在2017 年显现。公司于16 年9 月完成对EPTISA90%股权收购的交割，并于三季报并表，TestAmer ica 和中山水利的收购也分别于9 月和11 月完成交割/工商变更。从营收角度来看，EPTISA15 年全年营收约合7.5 亿元人民币，Test America15年全年营收14.3 亿元人民币，中山水利15 年营收1.01 亿元，因此并表后将对公司营收有显著带动作用。从利润角度来看，三家并购标的当前利润规模较小（EPTISA 和Test America15 年和16 年一季度均出现亏损），因此对公司16 年盈利贡献较小，17 年开始随着整合的深化和协同效应的显现，将对公司业绩产生重要的积极影响。此外由于三家公司并表时间较晚，我们预计并表效应将在2017 年得到更集中的体现。
    直接受益于基建投资的复苏，外延扩张是主要催化剂。公司从事道路桥梁的勘察设计业务，是基建投资复苏的直接受益者。预计伴随基建投资增速的持续回升，公司PPP 项目逐渐落地，公司业绩稳健增长的态势将延续。
    公司自上市以来坚持通过外延并购做大自身规模，积极布局新业务、拓展新市场，已取得了良好的成效。我们认为伴随着三年期定增的完成，公司未来的外延并购将加速。
    盈利预测、估值和评级：不考虑三年期定增摊薄的影响，我们预计公司2016—2018 年的EPS 至0.66 元、0.80 元、1.00 元，当前市值对应PE 为28 倍、23 倍、18 倍；考虑公司三年期定增摊薄的情况下，我们预计公司2016—2018 年的EPS 至0.61 元、0.74 元、0.92 元；维持公司“增持”评级。
    风险提示：地方政府投资增速下滑超预期、新签订单增速不达预期、收购整合进度不达预期