麻醉类产品增速有所下滑，我们认为可能是受新一轮招标降价的影响。预计右美托咪定增速维持在50%以上，今年上半年新中标省份6个；咪达唑仑增速稳定，依托咪酯在新适应症的推广下预计增速在10-15%；精神类产品中，预计度洛西汀和阿立哌唑随中标省份落地维持50%以上增速，新中标省份3-4个，传统品种齐拉西酮、利培酮等增速稳定。
    公司经营效率持续提升，各产品线毛利率均有较大幅度提升，其中麻醉类毛利率提升5.55pp，精神类提高6.07pp，神经类提高14.81pp，原料药提高20.42%pp，商业提高7.81pp。从而拉动公司整体毛利率提升7.35pp，稳健的经营带来的规模效应显著。
    2.费用率有所增加，财务指标稳健
    报告期内三项费用率为34.41%，同比提高了6.78pp。其中销售费用率27.37%，同比提高4.99pp，主要系营销费用结算政策调整及子公司新增VD系列产品营销费用增加共同影响所致；管理费用率7.22，同比提高1.9pp，研发费用同比增加82.18%，可能是在研品种的临床试验费用增加所致。经营活动现金流净额同比124.04%，主要是一季度经营活动现金流净额增加所致；应收账款同比增加0.19%；存货同比增加1.90%。全年看来，公司财务指标将维持稳定。
    3. 投资建议
    公司的右美、度洛西汀和阿立哌唑将随着招标落地带来新的增长点，老品种维持稳健增速。我们预计公司2017-2019年的归母净利润总额分别为3.88亿、4.87亿和6.14亿，EPS分别为0.38元、0.48元和0.61元，对应P/E分别为36倍、29倍和23倍。“强烈推荐”评级。
    4.风险提示
    招标进度不达预期，招标降价超预期