评论：
    核心品种稳定增长，原料药和商业增长超预期。报告期内公司营业收入增长10.79%，相对前期维持了稳定增长。其中分产品线来看，麻醉类同比增长7.59%，预计力月西和福尔利延续稳定增长，右美保持了50%以上的快速增长。精神和神经类药物分别增长10.50%、12.43%，原料药和商业板块分别增长52.70%、11.06%，高于预期水平。预计未来一线品种仍将维持5%-15%的稳定增长，二线品种延续50%以上的高速放量。
    成本端改善突出，费用增长和好欣晴亏损影响业绩。报告期内公司医药工业各个板块营业成本均显著减少，如麻醉/精神/神经类药物分别减少24.53%、15.86%、27.13%。我们预计这与公司加强原料采购和生产成本考核，降低人工成本和物料损耗等有关。此外，上半年管理、销售费用率为7.22%、27.37%，小幅影响了当期业绩，预计与研发费用投入、招标和市场推广投入增加有关。子公司好欣晴亏损约1289.16 万元，去年同期亏损仅216.14 万元。若剔除这一因素，则公司上半年净利增速约为27%。
    在研品种稳步推进，销售改革持续深化。报告期内公司投入研发费用约5971.50 万元，一类新药DP-VPA 及片剂临床进展顺利，三个一类新药临床前研究取得了进展。此外，上半年合计申报生产3 项，一致性评价核心品种如利培酮片、阿立哌唑片均取得了预期进展。销售端公司持续加大对一线销售人员的激励力度，更好地贯彻学术化、专业化推广，并积极参与各省招标。近期右美相继在江西、贵州、重庆等省市中标，主要品种如咪达唑仑、依托咪酯、右美托咪啶、度洛西汀、阿立哌唑等价格维护良好。
    风险因素：研发进度低于预期，药品招标降价。
    维持“买入”评级。公司核心品种增长稳健，新品种群加速放量。由于除权和中报费用率较高，调整2017-19 年EPS 预测至0.39/0.48/0.60 元（原预测为0.39/0.51/0.66），参考可比公司给予2018 年40 倍PE，对应目标价为19.21 元，维持“买入”评级。