报告期内，公司营收和净利分别同比增长10.79%和21.66%，基本符合我们的预期。值得注意的是，公司成本控制良好，产品毛利率大幅提升。具体来看，公司医药工业和医药商业17H1 毛利率分别为80.52%和12.95%，较去年同期增长6.95 个百分点和7.81 个百分点；医药工业中精神类、神经类和原料药毛利率分别同比提高6.07%，14.81%和20.42%。
    费用持续增加，研发投入加大。17H1 公司销售费用和管理费用分别同比增长35.34%和50.29%。其中，销售费用增长主要由于：1）公司正在营销体制改革，导致营销费用结算政策调整；2）公司新产品带来的营销费用增加；管理费用的增加主要来自于研发费用支出和工资薪酬支出增加共同影响。研发方面，公司继续加大投入，17H1 研发费用同比增长82.18%，营收占比达到3.56%，高于16H1 的2.16%。
    新品种将进入收获期，推动公司业绩成长。公司10 年以来获批多个品种，如右美托咪定、度洛西汀、瑞芬太尼、阿立哌唑、丙泊酚，都是各自领域的一线用药，且竞争格局良好。但是，由于错过上一轮多数省份招标，以上品种销售区域受到限制（瑞芬太尼除外）。目前，公司正在积极推进新品种招投标，报告期内中标情况良好。我们认为，随着销售区域的扩大，新品种将会进入放量阶段，推动公司业绩成长。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司 2017-2019 年归母净利润为3.99/4.97/6.06 亿元（原预测为4.04/5.30/6.49 亿元），对应EPS 为0.40/0.49/0.60 元，参照可比公司给予公司17 年40 倍估值，对应目标价16.00 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    如果新产品成长不及预期，则对公司整体业绩增长有较大影响。