点评：
    铅锌价格大涨，精矿产品毛利率进一步增加。2017 年上半年，有色金属行业整体转暖，公司主要产品银铅锌金属市场价格较上年同期上涨。报告期内，公司实现营业收入4.31 亿元，其中精矿销售收入3.45 亿元，金属贸易销售收入8519.12万元；综合毛利率为61.60%。从分产品销售收入来看，公司铅精矿（含银）实现销售收入2.33 亿元，受白银价格下跌影响，同比降低10.66%；毛利率为90.33%，依旧维持高位，较上年同期提高了2.57 个百分点。由于锌价大幅上涨，上半年锌精矿实现销售收入1.12 亿元，同比增长77.10%；毛利率为47.95%，较上年同期提高了30.53 个百分点。
    非公开发行股份仍在接受中国证监会审查。公司拟发行股份购买上海盛蔚99.78%的股权，作价45 亿元。交易对方承诺，东安金矿和金英金矿在2017-2019 年实现的实际净利润合计数不低于《矿权评估报告》中的预测净利润10.65 亿元。本次交易完成后，将对银泰资源业绩产生积极影响。本次非公开发行事项仍在接受中国证监会审查，2017 年5 月5 日，公司收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》，并于6 月28 日将回复报送至中国证监会。7 月27 日，公司收到《中国证监会行政许可项目审查二次反馈意见通知书》，目前公司正在准备对反馈意见进行回复。
    持续看好铅、锌价格。2017 年上半年，铅锌价格大幅上涨，上半年长江有色市场锌、铅平均价分别为22947 元/吨和17522元/吨，较2016 年全年均价分别上涨34%和20%。根据ILZSG 的预测数据，2017 年全球精炼锌短缺22.6 万吨，连续两年维持短缺；精炼铅供需基本平衡。因此，我们持续看好2017 年铅锌价格走势。
    盈利预测及评级：暂不考虑此次增发收购对公司未来业绩的影响，我们预计公司17-19 年实现EPS 0.33 元、0.45 元、0.50 元，按照2017-07-31 收盘价，对应PE 分别为44、32 和29 倍，维持“增持”评级。
    风险因素：贵金属价格波动；大竖井工程投产进度低于预期；收购进程存在不确定性；滩间山地下开采过程建设进度不及预期。