业绩下滑的主因是今年原矿入选品位下滑。今年玉龙矿业入选原矿铅品位1.96%，锌品位 2.83%，银品位 264g/t，折算当量银品位 510g/t 以上，较上年明显下降。入选品位下降导致产品的毛利率下降，影响业绩。
    大竖井工程稳步推进，玉龙矿业未来扩产可预期。2016 年大竖井工程稳步推进，预计 2018 年将投入使用。未来将会使现在的采矿系统归并为两个采矿生产系统，减少提升阶段，预计可在现有成本基础上降低吨矿生产成本。大竖井工程完工后，公司产能有望提升至 130-150 万吨/年，届时公司实际采选规模将由目前的 60 万吨达到 100 万吨以上。
    收购优势金矿资源，运营成本低，增储空间大。公司收购的矿山资源非常优质，运营成本低。东安金矿、青海大柴旦滩间山金矿和白山板庙子金矿的现金生产成本预计分别仅为 125-175，675-775 和 625-675 美元/盎司。
    另外，收购资源合计保有金金属量 84.41 吨，保有银金属量 217.44 吨，其余 7 个探矿权均已发现矿化体或矿体，勘探面积广阔，未来增储空间很大。
    盈利预测与评级：不考虑收购金矿并表情况，预计公司 2017~2019 年分别实现净利润 3.22 亿元、5.07 亿元、5.95 亿元，对应 EPS 分别为 0.30 元、0.47 元、0.55 元，对应 PE 为 50X、32X、28X，给予增持评级。
    风险提示：1、铅锌价格大幅波动风险；2、公司银价大幅波动风险；3、公司外延并购低于预期风险。