受海外大型铅锌矿资源枯竭和国内环保督查影响，铅锌价格持续上涨，目前17 年铅锌均价已达1.9 万元/吨和2.26 万元/吨，较16 年均价上涨31%和35%，按照目前均价增厚17 年净利1.3 亿元。
    拟外延收购埃尔拉多金矿，优质金矿提升公司盈利能力
    公司16 年拟6 亿美元收购埃尔拉多3 个采矿权和10 个探矿权，目前年产黄金约6 吨。其中，青海大柴旦滩间山矿年产金量约3 吨，保有金金属量10.5 吨，平均品位3.35 克∕吨，吉林板庙子白山矿年产金量约3 吨，保有金金属量29.9 吨，平均品位4.56 克∕吨。同时，黑河洛克东龙矿探转采后预计年产金量约3 吨，保有金金属量24.3 吨，平均品位8.79 克∕吨，为国内少数的高品位金矿之一。若收购金矿完成，将公司盈利能力有望进一步提升。
    给予“买入”评级
    预计公司17-19 年EPS 分别为 0.34 元/股、0.45 元/股、0.54 元/股。对应当前股价PE 分别为44 倍、34 倍、28 倍，给予“买入”评级。
    风险提示: 宏观经济不确定性；工程进度低于预期；收购埃尔拉多金矿失败；金属价格延大幅下跌。