主要原因有：1.新增门店带来规模优势，公司上半年新增门店35 家，新签约门店54 家，扩张带来规模效益的增加，加快了供应链整合，也降低了单位采购成本；2.合伙人制度提升效率：合伙人制度提高了员工积极性，在销售毛利率微增的情况下，销售净利率提升了1.12 个pct.至3.59，销售费用率也降低了1.01 个pct.至13.42%；3.聚焦核心单品，精简SKU：上半年公司生鲜产品汰换率达到15%，调减SKU2 万个。
    产品中生鲜增速最快，地区中华东增速最快：分产品来看，食品营收最高，占比为46.85%，增速为15.49%；生鲜营收增速最快，占比为44%，增速为16.71%；服装的增速连续四年下滑，同比下滑-20.77%。 分地区来看，华西营收最高，占比为36.67%，华东、苏皖、河南增速排名前三，分别为39%、21%和20%，而东北区域小幅下滑，下滑4.13%。
    盈利预测与投资评级：公司为超市生鲜龙头，业绩再次超预期增长，规模优势带来效率提升，合伙人制度红利有望持续释放。公司近期再度举牌中百，持股比例达到25%，有望推进湖北市场布局。预计公司2017-2019 年营业收入分别为568.63 亿、657.34 亿、755.94 亿，净利润为17.39 亿、22.60 亿、29.38 亿，EPS 为0.20、0.25、0.33，目前超市行业的pe 超过50 倍，考虑公司业绩的可持续性，给予公司2018 年35-40XPE,6-12 个月合理区间为7-8 元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
    主要风险提示：宏观经济下滑，零售行业复苏不及预期，新开门店增长不及预期。