盈利能力：短期创新业务增加费用，长期仍处于利润率爬坡周期
    1H2017 永辉超市综合毛利率比上升0.23pp 至20.44%，生鲜加工/食品用品/服装毛利率同比分+0.09%/-0.05pp/+2.08%。费用率方面，1H17 期间费用率整体下降0.48pp至16%。其中销售费用率同比下降0.99pp 至13.42%，主要由于前端人工和租金费用率分别下降0.8pp 和0.2pp；管理费用率同比上升0.7pp 至2.79%，主要由于为搭建等创新业务平台，导致总部人工费用大幅增长（费用率上升0.6pp）；财务费用率同比下降0.18pp 至-0.21%。半年经营净现金流入达到26.1 亿。短期公司利润水平或因创新业务投入有所扰动，但整体处于盈利爬坡期，净利润率有望从2.5%向3.5%左右持续上行。
    创新业务业务稳步推进，行业龙头地位稳固
    1H2017 永辉会员店新开24 家至51 家，超级物种店新开5 家，但依然处于战略培育期，半年亏损0.82 亿；下半年达曼国际旺季到来，投资收益确认有望增加（上半年仅确认970 万）。预计未来几年公司将进入毛利率提升、费用率下降的经营周期，暂维持17-19 年净利润17.95/22.38/27.72 亿元预测，对应目前分别34.9/28/22.6XPE。考虑公司行业龙头地位公司，维持“买入”评级！
    风险提示：生鲜行业竞争加剧；创新业务培育亏损；CPI 持续下行