预计Q3将迎来定制商品上市小高峰，自有品牌加快推广有望推动利润率同步提升。维持2017-2019年EPS预测0.19，0.26和0.32元，目标价8.32元，增持。 
    主业+投资业绩双重驱动，业绩符合预期。17H1公司实现营收283亿元，同比+15.49%；归母净利10.55亿元，同比+57.57%；对应17Q2营收+18%，净利+58%，符合预期。经营效率提升使得毛利率同比+0.22pct，销售/管理/财务费用率分别-0.99/+0.70/-0.25pct，最终净利率+0.88pct至3.59%。现金管理能力大幅提升：2017H1净利息收入8024万元，同比+7300万元；投资净收益6817万元，同比+8090万元。永辉云创（持股52%）上半年亏损8151万元（2016H1亏损4505万元），创新转型短期投入增加、亏损扩大，长期有助巩固龙头优势。 
    核心经营指标向好，主要费用率稳中有降。2017H1公司新开传统门店35家，同比+11家，总计493家，单店面积同比-3.6%。受食品CPI拖累，2017H1同店增速仅为0.8%（其中红标店-0.8%，绿标店+11.6%），但整体坪效和绿标店坪效分别提升7%和16%。人工费用率同比-0.2pct至7.3%，平均租金（可比口径）下降3.5%至35元。 
    风险提示：CPI大幅下滑拖累同店增速，创新业务亏损扩大等。