评论：
    维持增持。公司推进PPP 平台战略，在手PPP 订单规模庞大且持续爆发,拟定增募资助推在手PPP 订单落地叠加员工持股提升业绩动力,维持预测公司2017/18 年EPS 为0.46/0.65 元,同比增速66%/42%,考虑定增摊薄为0.37/0.53 元,维持目标价14.16 元(44%空间),对应2017 年31 倍PE,增持。
    推行2.56 亿元员工持股计划将进一步提升公司业绩动力,同时也有利于提振公司估值、消除定增股价倒挂。1)本次员工持股参与人数上线为230人且有9 位董监高参与,将有利于进一步提升公司管理层及参与员工的积极性,业绩动力十足;2)公司拟以不低于10.71 元/股价格定向增发募资28.67亿元用于推进在手PPP 项目,当前股价倒挂8.7%,本次定增彰显管理层及员工对公司未来发展前景强烈信心,有利于提振公司估值/消除股价倒挂。
    2017 年以来PPP 订单持续高增且占比大幅提升,中西部地区PPP 订单占比(55.8%)/非市政基建类(文教/医院/生态治理)PPP 订单占比(39.7%)明显提升。1)2016 年,新签订单377.5 亿元(+54.3%),其中PPP 订单223.8 亿元(+192.5%),占比59.3%;2)2017 年以来,新签订单191.4 亿元(+80.1%),其中PPP 订单158.8 亿元(+102.6%),占比82.9%;3)PPP 订单区域结构:湖南/广东/陕西金额43.8/41.7/26.1 亿元居前三,占比27.6/26.3/16.4%;东/中/西部金额70.2/43.8/44.8 亿元,占比44.2%(-25.5pct)/27.6%(+9.2pct)/28.2%(+16.3pct);4）PPP 订单行业结构:市政基建/文教医/生态治理金额95.7/48.2/14.9 医院,占比60.3%/30.3%/9.4%,非市政基建类PPP 订单占比较2016 年提升26.3pct。
    受政策清理不规范PPP 项目及利率上行影响小,中报预增70~80%只是开始、打造PPP 平台发展前景广阔。1)公司旗下子公司龙元明城员工超80 人团队专业权威,PPP 项目运作规范,受政策影响风险小;2)公司PPP 项目入库率95%以上,公司PPP 项目高确定性更易落实融资且成本更低,银行端融资成本仅基准利率上浮10%左右;3)公司中报预增70~80%主因是PPP 项目顺利落地贡献丰厚利润,随着三季度末公司PPP 订单进一步加速业绩也将更具高弹性;4)公司布局PPP 项目资产管理业务领先同行,前景值得期待。
    风险提示：PPP 订单拓展及落地不及预期、定增进展不及预期等