净利率小幅提升，经营现金流好转。1)毛利率8.6%(+0.1pct)基本保持稳定，净利率2.9%(+1.3pct)；2)期间费用率3.5%(+0.9pct)，其中财务费用率0.7%(+0.4pct)，因PPP 业务融资产生的利息增加及外汇汇率变动；3)经营净现金流-1.1 亿元(上年同期-5.3 亿元)，因PPP 项目对现金流量有积极贡献，收/付现比111%(+10pct)/80%(+24pct)；4)应收账款占比24%(-1pct)，资产减值损失占比1%(+0.2pct)。
    PPP 订单高增长，拟定增加速拓展PPP 业务。1)一季度新承接业务48.8亿元(+38%)，其中PPP 业务19.1 亿元(+49%)，占比39%(+3pct)，趋势强劲；2)4 月25 日公告预中标约44 亿元澧县城区路网建设工程PPP 项目，2016 年以来中标(含预中标)超490 亿元，订单保障比3.4 倍；3)公司PPP人才储备及业务架构完善，全周期平台型模式稀缺，2017 年是PPP 业绩释放大年+资产证券化加速推进，公司将充分受益；4)拟以不低于10.74元/股(当前倒挂约3%)非公开发行不超过约2.9 亿股，募资不超过约31 亿元，锁一年(尚需证监会核准)，拟投入PPP 项目(30.3 亿元)及补流，将积累项目经验、增强资金实力、加速开拓PPP 业务。
    核心风险：PPP 落地、定增推进低于预期等