预计 17/18 净利润 1.4/2.5 亿，维持 2017-19 年 EPS 预测至 1.18/2.11/2.95 元，维持目标价 82.89 元，对应 2018 年约 40 倍 PE。
    B2C 和 B2B 双发力，盈利能力显著增强。1）17H1 实现营收 4.95 亿元（+46.43%），归母净利 6027 万元（+76.58%），其中 B2C 营收 1.92亿元（+102.71%）高速增长；B2B 营收 3.03 亿元（+24.54%）。业绩大幅增长如期靓丽，受益自有品牌 90 分销售爆发增长、B2B 业务加强。2）受益 B2C 规模效应及 B2B 优化客户订单结构，毛利率 31.68%（+4.53pct）显著上升。销售费用率 8.48%（+1.47pct）有所提高，管理/财务费用率稳定，净利率 13.46%（+4.41pct），盈利能力显著增强。
    1.56 亿现金收购润米 26%股权超预期，增强开润 B2C 业务业绩贡献。拟向金米（小米）/顺盈（小米高管曹莉平）/珠海盛珂（润米 CEO张溯）收购润米 26%股权，交易后开润持股比例增至 77%。收购落地速度超预期。润米为开润 B2C 业务主要载体，但原有 51%股权使开润归母净利受影响，采用现金而非换股收购意在加快落地速度，彰显自主品牌 B2C 业务长远发展战略，并为上市公司主体大大增厚业绩。
    90 分品类渠道双扩张高增长可期，预计未来三年整体业绩 CAGR60%+。1）扩张品类：预计加强深度扩张与迭代，从箱包逐步拓展到鞋服等“出行”场景化消费的多品类。2）渠道扩张：线上持续扩张阿里/京东/唯品会/亚马逊等渠道；预计 17 年非米系渠道提升至30%+。3）预计 B2B 持续拓展新客户，未来两年 CAGR20%+。
    风险提示：传统代工业务盈利下降、自主品牌建设不及预期等