在配网投资欠账，增量配网加速落地的背景下，2017年第一批配网招标提速明显，传统电力设备公司业绩增速20%-30%区间，估值中枢15-20倍PE区间，我们认为随着配网1.7万亿投资的推进，南瑞作为配网龙头将分享配网加速的红利。暂不考虑重组增厚与股本摊薄，维持国电南瑞2017-19年eps 0.71/0.84/0.99元，维持目标价20.50元，维持增持评级。
    电网投资重心转向配网，配网行业增长无忧。2016年底发改委增量配网项目成为配网加速的催化因素，2017年配网第一批招标一二次设备均有量的较大增长，其中变压器类招标数量同比2016年第一批增长9%，开关类产品招标数量同比2016年第一批增长25%，配电终端（DTU与FTU）与主站同比2016年全年分别增长64%、81%。2017年全年配网招标总额有望同比2016年增长近30%。
    南瑞作为二次设备商，2017年配网招标锁定南瑞配网龙头地位。据国网商务平台招投标数据统计，南瑞的配网业务单元中，主要有国电南瑞、南瑞继保、北京科东、南瑞南京控制系统、南瑞电研华源，以及国网电科院参股公司南瑞泰事达、南瑞恒驰等涉及配网一二次设备业务，粗略估计业绩占比近20%。南瑞二次设备中标份额较高，配电终端中标份额超过33%，主站中标份额近50%；一次设备开关类、变压器类也有2%-3%的中标份额。
    风险提示：电网投资低于预期风险