上市公司在电力四大业务领域实现全覆盖，综合竞争力更强，管理与激励体制也有望更灵活。未来几年，公司将受益于国内直流、配电信息化领域的结构性发展机会，并有希望在海外直流产业进一步突破。
    基本实现整体上市：公司拟以发行股份与支付现金方式购买12 家公司的全部或部分股权，以及国网电科院持有的江宁基地及浦口房产土地、南瑞集团持有的主要经营性资产及负债。收购完成后，集团基本实现整体上市。
    4 大领域全覆盖，业务面更全、竞争力更强，机制有望更健康。此次注入的继保电气、普瑞、信通等公司，在电气自动化多个细分领域竞争力领先。注入后，上市公司将在变电站自动化、调度、直流、配用电自动化与信息化领域实现全覆盖，并均具备业内领先的竞争力，信息安全与信通也将成为新增长点。未来，上市公司层面探索市场化管理与激励的宏观与微观条件也更成熟。
    公司有较强的整合能力，近几年盈利质量大幅改善：公司有平台化的研发与营销体系，管理比较规范。从2007 年开始，公司陆续在相关领域进行比较成功的并购整合，体现了较好的整合能力。同时，近2 年上市公司盈利质量大幅好转，报表质量也更健康，总体保持着高的经营效率。
    直流与配网有结构性机会：电力装备行业发展将总体保持平稳，装备制造业进入大鳄竞争时期；但同时，国内在直流与柔性直流、配电自动换与信息化领域，具有结构性机构；此外，中国直流、柔性直流产业已开始向海外输出。
    公司加速向海外、网外发展：公司较早开始发展轨交、节能环保等网外产业，后续有望在海外直流产业获得突破；此次募投，公司大手笔投入IGBT 与电力电子产业。通过网外、海外的投入与布局，公司长期格局与空间更清晰。
    给予“强烈推荐-A”投资评级：调整为强烈推荐评级，调整目标价为21-23 元。
    风险提示:集团资产整合进度低于预期，PPP 项目盈利波动。