公司预计2017 年1-9 月经营业绩：归属净利润区间为1.15 亿元至1.39 亿元，同比增长-15%至3%。主要源于优化商品品类、管理精细化促进销售业绩提高。
    2017 半年报分析。
    1. 上半年新开门店85 家，门店总数达2713 家。新开门店网点选址科学，同时公司分析成熟门店运营情况，缩小部分门店经营面积，也关闭了一些长期销售不理想的店，我们测算上半年关店76 家（含正常到期不再续租门店），调整力度较大。门店结构进一步优化，有利于盈利能力持续改善，竞争力逐步加强。
    公司继续扩充门店增值服务范围，包括增加摩拜单车战略合作、川航里程扫码付、工行二维码支付、建行龙支付、银联二维码付、世纪源通燃气代收、新繁燃气代收、燃气改造业务费代收、双流岷江自来水代收、拉卡拉积分兑换业务、乐山电费代收、114 平台医院挂号业务等。2017 年6 月7 日，红旗云大数据平台正式启动，为精细化管理提供数据支持。
    2. 上半年收入34.33 亿元，同比增长11.79%，主要是源于外延增量及同店增长，我们预计公司同店收入增速超过3%，2Q2017 同店收入增速高于1Q2017。上半年综合毛利率增0.18 个百分点至27.52%，与优化商品结构有关，期间公司增加进口商品比例，优化上游生鲜供应，减少农副产品流通环节。
    （A）分品类，日用百货实现收入5.76 亿元，同比增长10.91%；烟酒实现收入9亿元，同比增长17.30%；食品实现收入16.76 亿元，同比增长10.10%，各品类增速较为平均。增值服务收入流水29.79 亿元，同比增长7.41%，收取服务佣金1273.49万元，同比增长0.47%，
    （B）分地区，成都市区实现收入18.95 亿元，占主营收入55.21%，同比增长11.91%；郊县分区实现收入11.31 亿元，占主营收入32.95%、同比增长13.09%；二级市区实现收入1.25，占主营收入3.65%、同比增长9.04%，主要源于外延式的增长。其他业务收入同比增长7.21%至2.81 亿元。
    按季度拆分，一、二季度分别实现收入17.36 亿元和16.96 亿元，同比增长9.39%和14.35%，增长加速。
    3. 销管费用率同比提高0.2 个百分点，期间费用率提高0.4 个百分点。销售费用率提高0.67 个百分点至22.02%，主要是门店租金增加所致；管理费用率下降0.47个百分点至1.35%，主要由于税费财务确认调整和人工成本控制。因银行短期借款产生的借款利息增加，上半年财务费用达到808 万元，同比增加684 万元。财务费用率和销售费用率的上升，带动整体期间费用率提高0.4 个百分点至23.61%。
    4.毛利增厚无法抵消费用过快增长，归属净利润同比下降3.56%。投资收益亏损766万元，同比减少919 万元，主因联营、合营企业经营亏损。另外，营业外净收入减少1387 万元，与政府补贴确认会计科目变动有关。最终上半年实现归属净利润9852亿元，同比下降3.56%；扣非归属净利润9841 万元，同比增长10.94%，双位数增长与2016 年基期基数较低有关。拆分看，一季度归属净利润下降18.26%，二季度增长9.48%；一季度扣非归属净利润下降14.79%，二季度增长34.14%，2Q2017 盈利正在逐步改善（即使考虑2Q2016 基期较低）。
    对公司的判断。公司多年经营便利店业态，网点价值高，丰富的增值服务具有较强的引流能力，并将经营优势通过并购红艳超市等迅速扩大。至2Q2017 经历近2 年的整合后，公司盈利能力开始逐步恢复。作为民营企业机制灵活，2016 年公司开放态度积极引入资源殷实的四川发展与中民投，布局民营银行与彩票新业务，立足主业、携手产业资本谋求新成长，未来的成长空间值得期待。
    估值与盈利预测。预测公司2017-2019 年的归属净利润分别为1.47 亿、1.71 亿与2.00亿元，同比增长1.8%、16.2%与17.0%。对应最新股本的EPS 分别为0.11 元、0.13元与0.15 元。考虑到公司业态优，成长性强，布局民营银行跨界金融行业，应享有一定的估值溢价，给予2017 年1.7 倍PS，对应12 个月目标价8.75 元，维持“增持”的投资评级。
    风险提示。门店租金上涨；门店整合的不确定性以及大量开店后管理的复杂性；其他便利店的竞争。