公司2016年实现营收63.22亿元，同比增长15.23%，主要是新开门店和和同店增长贡献。分季度来看，Q1-Q4分别实现营收15.87亿元、14.84亿元、16.45亿元、16.06万元，同比分别增长20.16%、12.10%、14.90%、13.88%。分产品来看，食品、烟酒、日用百货分别实现营收31.43亿元、15.34亿元、11.06万元，同比分别增加15.47%、17.12%和13.05%，营收占比分别为49.72%、24.27%、17.49%。分地区来看，成都分区、郊县分区实现营收35.34亿元、20.20亿元，同比分别增长14.10%，15.46%，营收占比分别为55.90%、31.95%。截止2016年底，公司门店合计2704家，经营面积合计54.08万平米，报告期新开门店538家，关闭108家，稳居西南便利店连锁超市龙头地位。
    外延扩张增费拖累公司业绩。2016年，公司综合毛利率27.21%，同比提升0.09个百分点。其中，食品、烟酒、日用百货毛利率分别为20.39%、19.43%、21.97%，同比变动0.23、-0.42、1.11个百分点。期间费用率提升1.02个百分点至24.30%，主要是公司加速拓展，2015年进行了3次收购，门店外延扩张导致开店费用以及相关人员工资、房屋租赁、装修、无形资产摊销等费用增加。其中，销售费用率同比上涨1.39%至22.53%，主要是门店外延式扩张，门店相关费用上升所致；管理费用率同比下降0.4%至1.68%，得益于公司加强费用管控，合理支出费用；财务费用率上涨0.03个百分点至0.09%，系本期新增1亿元银行短期借款产生借款利息。综合来看，营收虽上升，但毛利率增速不敌费用率攀升，2016年归属净利润为1.44亿元，同比下降19.47%；扣非后净利润为1.11亿元，同比下滑18.47%。2015年新开606家门店，将在2017年逐渐显现效益。
    公司积极推进“连锁+互联网+金融”新的商业模式，打造“互联网+”时代的便民生态圈：1）坚持“商品+服务”战略，扩大增值服务项目种类。报告期公司门店新增福利彩票代售、医院挂号业务、平安保险积分兑换业务、洗衣服代收、四川电信流量等24项增值服务。2016年增值业务收入达到58.28亿元，同比增长20.87%。2）密集布局门店，完善商圈覆盖。积极通过新设及收购的方式，坚持“以成都为中心，向周边城市辐射”的发展战略，抢占城市黄金地段或预计具有良好发展前景的商圈。2016年新开门店538家，截至2016年年底，经营门店达2704家。3）加快提档升级，拥抱“互联网+”。升级改造自主研发IMP综合营销平台；上线红旗APP，铺设红旗WIFI、打造红旗微商城，开通支付宝、微信等多元化支付方式、涉足跨境电商，积极推进O2O建设。仅2016年进店消费达3.56亿人次。4）出资设立川首家民营银行，触网金融。公司与四川新希望、银米科技发起设立的川首家民营银行“四川新网银行”于2016年12月28日开业，新网银行将利用O2O思维发展金融，依托互联网为小微企业提供定制化金融服务。此次涉足金融领域能有效丰富公司业务，提升综合竞争力。
    结论：
    公司是四川省便利店龙头，密集式门店分布形成网络布局优势，渠道价值日益凸显。公司股权结构清晰，引入四川发展和中民财智的优势资源，充分彰显对公司价值和未来发展的信心。公司参与设立民营银行触网金融领域，以丰富公司业务，提高综合竞争力。待新开门店培育期结束、金融业务步入正轨，预计公司盈利能力将改善。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.12 元、0.14 元和0.16 元，目前股价对应的PE 为67.17、56.85、49.86 倍，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    市场竞争加剧，人力、租金等成本上涨