公司产品服务完善，e-cology、e-office 和eteams 等核心产品面向大中小型规模的政企客户提供多业务协同管理服务。我们认为，公司专注协同管理软件研发，是该领域内稀缺的优质标的，并凭借广泛的客户资源和丰富的项目实施经验，为行业客户提供成熟的协同管理软件应用方案。公司产品在复杂协同业务场景下具备技术门槛，随着行业信息化程度以及市场集中度的提升，公司有望继续巩固行业龙头地位。
    在手订单增长较快，e-cology 产品线夯实业绩增长基础
    近几年e-cology 产品线主要采取直销模式，产品及后续运维为公司贡献极大收入占比，特别能满足大中心客户群体的复杂需求，覆盖包括中国500 强企业中众多客户。2017 年至今公司签约订单增长速度保持较快趋势。我们认为，一方面公司在积极拓展新用户，另一方面e-cology 等主推产品所针对的大企业用户群体存在产品迁移成本较高和客户粘性较好的特点，存量客户二次消费占比日益提高，因此公司业绩存在长期增长的可靠基础。
    积极推动OA 产品云化和移动化，增强产品人工智能属性
    公司积极布局OA 云化（SaaS）产品，并与钉钉、微信等知名厂商展开合作，极大提升移动办公覆盖率。同时公司大力研发人工智能产品功能，打造了包括智能语音办公助手在内的产品增值服务，提升了产品的竞争力和差异化特性。我们认为，以SaaS 云计算模式提供的OA 软件将会有效降低组织的运营成本并显著提升办公效率，将成为未来移动办公趋势，同时人工智能语音产品普及率将进一步提升，公司“普及移动办公”战略全面实施有望为公司提供新的业务增长点。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.36 元、1.73 元和2.10 元，当前股价对应的PE 分别为41X、32X 和26X。基于公司在细分市场内的独特地位，大客户和云化产品同时具备高增长空间，因此给予公司2017 年45~50 倍PE，未来6个月合理估值61.2~68.0 元，首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    OA 市场竞争加剧；技术研发速度不及预期；移动业务盈利模式不清晰。