从需求端来看，2016 年宁夏、甘肃、内蒙古三地的基建投资占固定资产投资总额的比重分别为36%、27%和35%，同期全国该比重仅为25.48%，可见基建投资对于区域内水泥需求的影响尤为关键。随着“一带一路”计划的推进，宁夏、甘肃作为战略发展布局的重要站点，区域内交通基础设施建设先行，水泥需求长期向好。根据17 年政府工作报告披露，2017 年宁夏、甘肃全社会固定资产投资预期增长10%左右；甘肃“十三五”规划设定交运固定资产计划投资7000 亿元，平均每年完成1500 亿元。公司系央企，在重点工程项目中拿单能力更强，有望从“一带一路”计划推行中持续受益。从供给来看，区域内已就国办发（2016）34 号文关于“淘汰落后产能，严禁新增产能”的相关要求达成共识，2016 年三地中仅甘肃新投产一条产线，预计未来供给压力不大。
    价格高位企稳，或将带来高业绩弹性
    公司2017 年第一季度营业收入达5.29 亿，同比增长98.14%，创上市以来新高；而归母净利润为-5825.51 万元，同比减亏3302.78万元。中报业绩预计扭亏为盈， 归母净利润1.08 亿到1.2 亿，同比增加1.49 亿到1.61 亿。1-6 月份公司经营核心区域宁夏总体水泥产量达939.43 万吨，同比增长22.96%；上半年区域水泥价格居高，现虽处水泥销售淡季，银川水泥报价300 元/吨，较16年9 月份旺季价格平均上涨60 元/吨；16 年1 月以来，煤炭价格由380 元/吨上涨至581 元/吨，预计下半年仍将维持高位，将在成本端为水泥价格提供支撑；根据水泥协会监测水泥库容比数据，今年1-5 月份宁夏、甘肃、内蒙古水泥库存水平均维持低位，对比去年同期分别下降6.96%、7.69 以及11.68%，也有助于稳定淡季水泥价格。在需求企稳背景下， 8 月份后水泥将重回旺季，同时叠加“金九银十”催化作用，下半年有望量价齐升，看好公司全年业绩弹性。
    去年计提大额资产减值准备，2017年甩掉包袱轻装上阵
    公司于2016年分别针对乌海西水水泥产线、固原六盘水水泥产线以及宁夏赛马水泥产线计提固定资产减值准备，共计1.12亿元，加之存货跌价准备以及坏账损失，共计提资产减值损失1.26亿元。2016年公司实现归母净利润5764.99万元，扣除计提资产减值损失影响后，公司16年实际实现归母净利润为1.5亿左右。经16年计提减值损失之后，三条产线的预计可回收净残值已不足3000万，17年计提大额减值损失的可能性不大，公司非经常损益对业绩影响预计将大为降低。
    盈利预测
    我们预计公司2017~2019年营收分别为47.88、50.52、52.89亿元，归母净利润分别为3.45、3.65、3.84亿元，EPS分别为0.72、0.76、0.80元，当前股价对应PE分别为17.60、16.64、15.81，维持增持评级。