点评
    自治区外销量大幅增长。受公路、铁路等重要基础设施投入力度加大的影响，公司区域水泥、商品混凝土市场需求增加。2016 年公司销售水泥1,584.87 万吨，同比增加13.35%，商品混凝土产销量183.08 万方，同比增加8.29%。自治区外增长明显，营业收入增长26.94%。
    水泥价格上涨，四季度盈利能力创新高。2016 年公司毛利率和净利率分别较上年提高4.5 和0.9 个百分点到28.9%和16.%，其中四季度当季毛利提高到至32.9%，创近年来新高。根据数字水泥数据，四季度银川地区高标水泥价格维持在260 元/吨，较上年同期上涨8.3%。水泥价格上涨是毛利提升的主要原因。报告期公司计提六盘山和乌海市西水资产及库存减值1.27 亿元，同比增加553%，导致四季度亏损0.31 亿元。
    提升管理降本增效，期间费用率下降2 个百分点。2016 年公司期间费用率较上年下将2 个百分点至23.2%。其中管理费用同比降低6.7 个百分点，费用率下降1.9 个百分点至7.9%；财务费用通过债务臵换等措施降低利息支出，同比下降5 个百分。销售费用由于运输费用上涨增长20%。
    投资策略
    预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.58，0.73 和0.84 元，以目前价格计，对应PE 为23，18 和15 倍，我们维持公司“推荐”评级。
    风险提示
    1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨