◆上半年毛利率上升4 个百分点，费率上升0.8 个百分点
    报告期内公司综合毛利率 24.1%，同比上升4 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为13.35%、9.7%、3.5%，同比分别变动2.7、-1.6、-0.3 个百分点，期间费率26.5%，同比上升0.8 个百分点。
    单 2 季度，公司营收同增9.56%；综合毛利率26.64%，同升4.6 个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为12.9%、6.6%、2.2%，同比分别变动2.9、-0.4、-0.16个百分点，期间费率21.7%，同比上升2.4 个百分点.
    ◆水泥销量同比增长12.2%，单位产品盈利能力改善
    报告期公司销售水泥645.7 万吨，同增12.2%。吨产品综合价格220.7 元，较15年同期下降9.5 元，同降4.1%，环比15 年7-12 月下降7 元；吨产品综合成本167.5元，较15 年同期下降16.4 元，同降8.9%，环比15 年7-12 月下降4.7 元；吨毛利53.2元，同增6.8 元，环比15 年7-12 月下降2.4 元；吨三费60.4 元，同降0.8 元；吨营业外收支4 元，同降6.6 元；吨税收1.6 元，同增0.5 元；吨产品净利-6.4 元，较15 年同期回升0.9 元。
    报告期内，分产品，水泥和熟料、商混、骨料毛利率分别为21.5%、38.6 和23.6%，较去年同期分别上升3.9、2.5 和34.4 个百分点，水泥和熟料、商混、骨料营业收入占比分别为84.3%、14.1%和1.7%；分地区，宁夏和其他地区收入占比分别为57.7%和42.3%，宁夏区营业收入同比上升16.7%，其他地区收入同比下降2.2%。
    ◆盈利预测与投资建议
    公司 2016 上半年水泥销量增长较快，盈利压力来自于价格端，而价格回升过程中盈利能力亦在改善，单2 季度营收与业绩均实现快速增长；随着旺季量价回升，业绩应可继续改善。宁夏地区水泥行业冲击动能小，公司市占率高，一旦需求回升即可兑现高弹性；放长视角来看，城镇化建设、西部大开发和一带一路战略支点定位预示着宁夏地区的长期需求空间。公司实际控制人为中材集团，亦存一定资产整合预期。预测公司16-18 年EPS 分别为0.16、0.22、0.30 元，目标价11.5 元，“增持”评级。
    ◆风险提示：房地产投资及固定资产投资增速持续下滑；煤炭价格出现大幅上涨。