2015 年1 季度宁夏水泥产量同比减少约11.9%，需求开局形势不乐观。
    预计公司1 季度水泥销量同比减少约16%，价格降幅较大；综合毛利率约12.8%，同比降约9.1 个百分点，已至历史第2 低位（仅次于2012 年第1 季度）。
    收入萎缩，费用刚性，公司1 季度营业利润为-1.0 亿元，亏损同比扩大；营业利润率为-37.7%，同比降约21.3 个百分点。
    宁夏水泥价格已至周期低谷，供需改善有望迎来多点催化。
    宁夏目前32.5、42.5 水泥价格约220、240 元/吨，全国垫底；截至上周，今年水泥均价同比降幅约5 元/吨，进一步向下跌幅有限。
    “丝绸之路经济带”规划落实有望驱动区域基础设施等建设加速，提振区域需求。
    目前区域水泥企业亏损率超过70%，仅次于产能严重过剩的新疆区域，经营压力大有望驱动竞争者退出，集中度提升可期。此外，区域未来基本没有新增产能。
    首次给予公司“买入”评级。
    公司水泥业务已至周期低谷，向上弹性足；“丝路”触动新增需求释放、供给格局改善等催化因子可期。
    预计公司2015-2017 年EPS 分别约为0.72、1.06、1.40 元。给予公司2 倍PB（相对最新每股净资产），目标价17.72元，首次给予“买入”评级。
    风险提示：需求增量释放、供给改善幅度不达预期，煤炭价格上涨。