简评
    1. 销售业绩喜人，迅速扭亏为盈。2016 年度，公司销售水泥1,584.87 万吨，同比增加13.35%，商品混凝土产销量183.08 万方，同比增加8.29%，生产熟料1,168.87 万吨，同比增加11.18%；生产水泥1,585.10 万吨，同比增加13.17%；实现营业收入36.89亿元，同比增加15.84%；实现归属于母公司股东的净利润5,764.99 万元，同比增加189.76%。2016 年，水泥、商品混凝土行业经营和发展的外部环境不断变化，水泥产能严重过剩局面仍在继续，市场竞争进一步加剧，煤电运价格由上半年的低位运行转变为下半年的快速上涨，下半年公司所在市场区域铁路公路等重要基础设施的投入力度有所上升。面对上述复杂的环境，公司沉着应对，积极抢抓机遇，内抓管理提升，实现了稳价提量，降本增效，公司经营业绩得到显著提升。
    2. 供给侧改革持续推进，区域龙头业绩弹性可期。2016 年全国水泥过剩严重，企业经营举步维艰，公司主要市场宁夏地区水泥熟料产能利用率仅为59.9%。2016 年5 月18 日，国发[2016]34号文在严禁新增水泥产能、淘汰低标产品、提升区域集中度等方面提出了切实举措。7 月22 日，中国水泥协会在兰州召开“西北水泥稳增长调结构增效益市场论坛”，宁夏、甘肃、陕西、青海四省政府和企业代表商定了西北水泥市场协调机制。在公司另一销售区域内蒙古，当地政府也提出“到2017 年淘汰水泥熟料产能800 万吨、减少水泥生产企业30 家以上”的目标。2017 年3月9 日，由蒙西水泥、中联水泥、宁夏建材等共同牵头,多家水泥企业参与组建的，内蒙古水泥集团乌海公司在星云酒店正式签约，以加快水泥行业重组，提高地区产业集中度，增强整体竞争力。未来公司业绩提升可期。
    3. 西北需求回暖，全年有望价增量升。得益于下游基建和房地产的有力支撑，西北水泥摆脱了负增长的泥沼，需求出现回升。2016 年宁夏和甘肃固定资产投资同比增长8%和11%，房地产开发投资同比增长15%和11%，均高于全国平均水平，2016 年宁夏和甘肃水泥产量分别增长11.67%和减少2.76%，相对于15 年负增长1.99%和3.27%取得了明显好转。在边际供需改善的情形下，西北地区水泥价格也在今年5 月中旬和7 月中旬迎来了两次上涨。随着下半年传统旺季的来临以及区域协同效应的提升，三、四季度地区水泥价格将继续弹性向上，为企业业绩带来强劲动力。从中长期视角来看，基础设施建设将成为区域水泥需求的重要支撑。根据宁夏回族自治区2017 年政府工作报告，2017 年固定资产投资预计增长10%左右，将重点建设80 个重点项目，水泥需求有望继续保持增长。
    4. 期待国企改革带来同业竞争问题的解决。2015 年9 月，公司发出公告，实际控制人中材集团拟延期1 年履行解决同业竞争的承诺。2016 年1 月25 日，中国建材与中材集团旗下上市公司公告两家央企筹划战略重组。
    2016 年8 月22 日，“两材”重组落地。同业竞争问题的解决日益临近，或将带来改革重组的投资机会，2017 年2 月27 日，“两材合并”获得商务部反垄断局批准进入实施环节，整合进一步推进。
    5. 盈利预测和投资评级：我们预计公司2017 年和2018 年营业收入37 亿元、41 亿元，同比增长1.08%、8.74%；净利润3.50 万元、4.21 亿元；EPS 为0.73 元、0.88 元。给予“增持”评级。