公司前期以约13.75 亿元收购拉法基水泥资产（其中分别有69%、20%、11%产能位于云南、重庆、贵州），分别新增熟料、水泥产能约1000 万吨和1500 万吨，占收购后产能约18%、17%，拉法基水泥资产于2017 年初开始并表。预计2017 年上半年公司水泥熟料综合销量约3180 万吨，表观增速34.5%；剔除拉法基并表增量，预计上半年本部销量同比微增。
    盈利显著改善。预计第2 季度公司吨毛利约78 元，同比、环比分别改善13、16 元，吨归母净利（全口径，按预告中位数测算）约34 元，同比、环比分别增约23、27 元（预计拉法基西南水泥资产的并表使得公司整体吨费用下行明显）。从区域景气来看，云南、西藏盈利景气较高，本部湖南景气较弱、湖北尚可。
    中国水泥“国际化”率先实践者，塔吉克斯坦项目进展顺利，尼泊尔、哈萨克斯坦新项目稳步推进。公司塔国3#线3000t/d 已建成投产，丹加拉50 万吨粉磨站处建设期，海外已投产熟料产能接近400 万吨、约占公司总产能的7%；尼泊尔纳拉亚尼2800t/d 线和哈萨克斯坦阿克托别2500t/d 线前期工作有序进行，后续对公司盈利的贡献值得期待。
    维持“增持”评级。公司所在西藏、云南等区域需求表现好，高盈利景气有望持续；并表拉法基西南水泥资产（成本费用控制能力较强），公司综合管理效率提升。预计2017-2019 年EPS 约1.07、1.18、1.30 元，给予公司2017年PE 15 倍，目标价16.05 元。
    风险提示。地产基建需求低于预期；海外项目推进缓慢。