1-6 月，公司新签房建合同8234 亿元，占比68.9%，同比增长23.4%；新签基建合同3667 亿元，占比30.7%，同比增长64.5%。6 月单月新签房建合同2755 亿元，同比增长79.1%，扭转了4-5 月的下滑态势；新签基建合同1376 亿元，同比增长99.7%，相比5 月11.32%呈现跳升（去年5 月新签基建合同基数较大）。从实物量来看，公司上半年新开工面积15729 万平方米，同比增长18.2%，相比1-5 月的9.9%全面返升。
    地产业务价跌量升加速去化，新增土地储备大幅扩张
    公司上半年新签合约销售额1223 亿元，同比增长50.0%，较1-5月的53.3%有所回落，但新签合约销售面积846 万平方米，同比增长36.1%，较前五个月的31.1%回升5 个百分点，创2013 年7 月以来增速新高。其中6 月单月合约销售面积196 万平方米，同比增长55.6%。1-6 月公司累计新增土地储备788 万平方米，是去年同期的2.26 倍，截止6 月末公司土地储备合计为7494 万平方米，同比增长17.3%。我们预计随着一二线城市住宅库存的降低和三四线棚改货币化的推动，下半年地产投资或小幅修复。
    国内受益投资增长和市占率提升，海外大额订单持续落地
    今年上半年全国固定资产投资（不含农户）同比增长8.6%，增速与1-5 月份持平，且随着PPP 和总包模式推进，公司市占率持续提升。受此影响，公司境内累计新签施工订单10837 亿元，占全部建筑订单的90.6%，同比增长30.2%。其中6 月单月境内新签订单3378 亿元，同比增长72.2%，我们预计主要和房建/PPP 双回暖有关。公司1-6 月累计新签境外订单1117亿元，同比增长80.5%；6 月单月新签境外订单763 亿元，高于1-5 月合计数354 亿元，同比增长175.5%，我们判断主要与海外大额合同的取得有关。未来随着PPP/一带一路的推进，公司施工业务有望维持高增速。
    新签订单显著回升，维持“买入”评级
    公司上半年新签订单全面超预期，未来随着投资落地和市占率提升双重逻辑的验证，公司施工业务有望持续高增长。地产业务加速去库存，整体预计维持稳定增长。基于公司业务结构将更加优化和盈利能力提升的大逻辑，我们预计公司2017-19 年EPS 为1.13/1.28/1.42 元，维持合理价格区间11.30-12.43 元（对应17 年10-11 倍PE），维持“买入”评级。
    风险提示：投资增速异常下滑，地产调控风险，海外战略重大变化等。