房建市场仍有增长空间，公司作为行业龙头市占率将进一步提升。我们估算国内房建市场未来十年仍将保持2%-4%的增长，公司房建业务ROE 好于多数业内竞争对手，签单快于行业增速，未来市占率仍将持续提升。我们预计2017-2019 年公司的房建业务的收入增速分别为7%、6%和5%。
    PPP 加速建筑行业竞争结构分化，央企市场份额加速集中。PPP 项目在招投标时，对作为社会资本方的建筑企业的资质、财力、银行授信等状况进行了严格限定，使得许多大额PPP 项目招标时，只有上市建筑企业甚至只有央企能满足投标资格。公司作为建筑央企中的龙头，实现了基建业务快速增长及市占率的显著提升。考虑到PPP 项目的利润率高于房建业务，随着公司未来PPP 业务收入占比的提升，总体利润率水平将随之提高。
    海外业务将成为新的增量，对标国际前十承包商仍有提升空间。公司16 年海外营收约100 亿美元，海外签单1264 亿元，为当年海外收入近2 倍，但与国外前十国际承包商同期平均169 亿美元的海外营收额相比仍有增长空间。
    子公司中海地产收购中信股份的地产业务，土地储备大增，业绩加速可期。
    作为房地产开发的先行指标，公司在手土地储备充足，主要布局一二线和强三线城市，未来中海地产和中建地产品牌将获取更大市场份额。
    未来看点：国企改革有望深化，现金充裕安全边际高，雄安新区项目催化。
    盈利预测与投资建议：预计2017-2019 年EPS 分别为1.15 元、1.32 元、1.48元，未来三年将保持14.09%的复合增长率，对应PE 分别为8.5 倍、7.4 倍和6.6 倍，给予“增持”评级。
    风险提示：宏观经济下滑，海外订单落地不及预期，地产调控超预期。