公司收入增长稳定，主要来自两方面：（1）运营商在4G 传输/接入系统持续投入，公司在高端产品发力，无线/固网/承载等设备销售收入增长；（2）手机业务开拓海外市场，营收规模逐步提升。上半年归母净利润达到22.94 亿元，一方面营收增长拉动毛利向好，另一方面内部管理优化推动上市公司整体经营效益提升，新管理层推行聚焦战略强化核心业务板块资源支撑和市场拓展。
    短期看边际改善，股权激励强化发展动力。公司16 年出口管制事件影响已经消除殆尽，新管理层到位后从管理、业务等方面加快变革：（1）强力减少内部损耗，推行股权激励加强正向引导；（2）突出ICT 融合优势，出售中兴智联等非核心业务，发力高端产品；（3）手机业务加快国际市场拓展，亏损有望逐步收窄。2017 年公司轻装上阵，上半年业绩逐步兑现，我们判断全年大概率超过股权激励行权条件（17~19 年净利润42.1/45.9/49.7 亿元）。
    受益IT 企业投资增长，长期准备迎接5G 盛宴。从全球看，互联网企业ICT资本开支逐年上升；按照发改委、工信部联合发布的“基础设施三年行动计划”，阿里巴巴、腾讯等将成为重大项目建设者，一定程度上弥补接下来两年运营商Capex 下滑带来的缺口。另外，若广电无线建网顺利推进，将带来额外数千亿的设备市场空间。放更长远看，全球5G 预计在2019~2020年正式商用，公司作为5G 大周期最确定性受益标的，具备长期投资价值。
    风险因素：行业资本开支低于预期。
    维持“买入”评级。公司是5G 最确定性受益标的，长期投资逻辑清晰；近两年广电无线建网和互联网公司ICT 投资加大，有望推动公司业绩积极增长；短期看治理优化和股权激励，公司轻装上阵、边际改善。上调公司2017~19 年EPS 预测为1.06/1.16/1.35 元（原预测为1.00/1.12/1.35）,看好公司长期投资价值，给予2018 年26XPE，上调目标价为30 元（原目标价24 元），维持“买入”评级。