我们看好公司在 5G 与物联网时代的发展前景。
    事件：
    中兴发布 2017 年半年度业绩快报，上半年公司实现营收 540 亿元，同比增长 13%，归母净利润 22.9 亿元，同比增长 30%。
    评论：
    中期业绩大幅超出市场预期。上半年营收 540 亿，同比增长 13%，净利润 22.9 亿，同比增长 30%。折算 Q2 单季度营收同比增长 9%，净利润同比增长 32%。公司三大主营业务全面好转，增速大幅超出市场预期。
    运营商网络业务营收、毛利双重提升。市场担心今明两年运营商资本开支下滑，中兴营收会受到拖累。但从上半年情况来看，中移动在 900M重耕，LTE 流量爆发后运营商对 4G 扩容，物联网建设方面比预期积极，中兴在传输、接入方面均有良好表现，营收、毛利双重提升。
    海外拓展拉动终端业务增长，国内控费成果显著。市场担心中兴在手机业务减亏过程中会一蹶不振，拖累整体营收。而实际上，中兴手机在北美不断攻城略地，目前海外手机已占手机总收入的 75%，有效拉动了整体增长。同时大幅控制国内销售费用，对释放业绩起到了重要作用。我们认为中兴在手机业务减亏上将取得进一步成果。
    考虑汇兑与投资收益影响，主营业务回暖速度要远超中报直观数字。今年上半年中兴没有计入大额投资收益，该项去年上半年为 3.6 亿；上半年因汇率波动，中兴并未获得大额汇兑收益，该项去年上半年达4.5 亿，以上项加总共影响了 8.1 亿，若将这两项加回测算，则中兴上半年净利润增速将会更快。不少投资者关注营业外收入的会计准则调整，但次项仅仅对营业利润有影响，对最终净利润并没有影响，属政策会计调整。
    5G 与物联网建设大周期最确定受益标的。中兴通讯作为全球领先主设备商，公司治理结构改善，技术储备增加，竞争力全面提升。随着 5G逐渐走向商用，预计将带来新一轮的通信基础设施投资。中兴有望充分受益于 5G 和 NB-IoT/eMTC 物联网的建设需求。当下时点应该坚定不移抱紧龙头，享受市场风格与公司成长的双重红利。维持 2017-2019年 EPS 预测为 1.03、1.13、1.31 元，维持“增持”评级，目标价 30.9元，对应 2017 年 30 倍 PE。
    风险提示：运营商资本开支不及预期；