收购完成后，美年及慈铭在专业体检市场的市占率有望超过25%，公司的专业体检龙头地位将更加稳固。
    门店快速扩张，多品牌多层次布局，预计50%内生增长
    国内专业体检行业正处于成长期，年增速约30%。美年健康作为体检龙头企业，正处于门店快速扩张期，截至2016 年底，公司参控股的体检门店达300 家左右。由于公司在一、二线城市的市区布局相对成熟，三、四线城市主要以参股形式新增门店，前期资金压力较小，因此我们预计公司今明两年新增200 家、在2018 年年底共布局500 家门店的目标不难实现。之前市场担忧公司门店在上海、北京等地由于竞争激烈、布局时间长而进入饱和期，增速较慢，然而根据草根调研的情况，公司在一线城市增速超过20%，三、四线城市增速50%左右，主要的原因是与公立医院相比价格更低、服务优质，基层竞争对手少和品牌优势明显。因此我们预计公司未来3 年内生增长在50%左右，高于行业平均增速。如果慈铭年底能够顺利并表，则我们预计公司17 年业绩增速有望超过60%。此外，公司拟成立美健奥亚，打造高端体检，有助于提升整体体检单价，公司品牌体系将更加健全。
    品牌价值凸显，产业链延伸先行者
    随着公司逐步坐稳民营体检龙头位置，美年健康的品牌价值日益凸显，吸引了一大批优质的战略合作方，例如安翰和西门子。前期董事长俞熔受让万东医疗22%的股权，美年和万东有望在医疗器械、远程医疗等方面形成协同。我们认为美年的平台和渠道优势将越来越强，公司除了探索“体检+保险”的健康服务闭环，还建立大数据分析平台和移动终端平台，同时设立医学影像中心和专科门诊，是目前专业体检机构中产业链延伸最全面的企业。
    三、盈利预测与投资建议
    由于本次重大资产重组尚未完成，则我们暂不考虑慈铭并表，预计公司2017-2019 年归母净利润分别为5.14、7.92、12.04 亿，EPS 分别为0.21、0.33、0.50元，对应PE 分别为81、52、35 倍，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示
    医疗行业监管审批风险；并购整合进度不及预期。