慈铭体检已在全国20 个地区设立了59 家控股体检中心，在北京市场具有突出的优势，与公司在布局上有一定的互补性。此次收购亦将发挥双方在营销、采购、管理等方面的协同效应。截至2016年底，公司在全国30 多个省、100 多个核心城市拥有近300 家医疗及体检中心，公司规划在未来两年内每年新增100 家门店，到2018 年，预计达成500 家门店的战略目标。收购慈铭后，公司有望成为国内规模最大、最具发展前景之一的健康体检和健康管理机构。本次交易前，公司拥有慈铭体检27.78%的股权，本次交易完成后，慈铭体检的剩余72.22%的股权亦将归属于本公司所有。慈铭体检2017 年、2018 年、2019 年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低1.6 亿元、2 亿元、2.5 亿元，将显著增厚公司业绩。
    大健康入口，产业链延伸与平台效应值得期待。依托庞大的健康大数据以及全国性线下服务网络，公司有望成为健康管理入口。除了同行业并购外，公司已启动产业链并购，特别是具有技术壁垒、且依靠体检入口可以快速成长的领域，比如先进诊断、基因检测、慢病管理、专科医疗、远程医疗等，目前已收购美因健康科技公司20%的股权，与大象医疗签署合作框架协议。我们认为产业链布局将增加公司的盈利点、提升附加值。
    盈利预测与投资建议。考虑慈铭体检并表事项，我们上调了对公司的盈利预测，预计2017-2019 年摊薄后EPS 分别为0.23 元、0.32 元、0.44 元，对应PE 分别为76 倍、54 倍、39 倍，我们看好公司在体检行业的发展及未来平台地位，员工持股带来安全边际，维持“买入”评级。
    风险提示：定增事项进展或不及预期风险，并购效益不及预期风险。