点评：
    扣非后净利增速略低于预期，充足订单有望维持全年业绩高增：公司上半年投资盈德气体获得投资收益1.4 亿元，同时由于收购良业环境70%股权带来原有10%股权按照公允价值重估确认约5000 万投资收益，导致上半年非经常性损益1.84 亿-2.04 亿，取中间值1.94 亿，则扣非后净利润约3.05 亿-3.59 亿，同比增长14%-35%，略低于预期。单季度看，Q2 扣非后净利2.19 亿-2.73 亿，同比增长-6%-17%，增速有所放缓，主要是由于政府换届影响工程进度、前期低毛利的土建施工较多导致。全年来看，前两个季度业绩占比不到15%，订单施工与结算集中在四季度，公司目前在手PPP 订单充足，有望维持全年业绩高增。
    PPP 订单加速向龙头集中，现金优势助力订单转化业绩：上半年公司获取200 亿PPP 订单，与去年全年PPP 订单体量相当，订单向龙头公司加速集中趋势明显。公司在手现金充裕，截止一季度末现金92 亿，近期发行的中期票据规模15 亿，资金成本4.98%，利率相对较低。在目前利率上行、再融资收紧的市场环境下，在手资金可以助力公司更为顺利落实PPP 订单，从而转化为公司业绩。预计下半年PPP 订单仍会加速，全年订单总额有望突破400 亿。
    外延拓展业务布局，做大PPP 业务边界：公司从去年开始就积极谋划外延拓展业务布局，上半年完成定州危废项目的收购和良业环境控股，开始从水处理向固废、城市光环境运营等更为广阔的PPP 业务拓展。目前PPP 订单呈现综合打包趋势，公司并购新的业务领域做大PPP 业务边界符合行业发展趋势。定州位于保定及雄安新区周边，良业环境行业地位领先并于近期中标北京中国尊夜景照明工程，为公司带来新的业绩增长点。
    预计公司17-18 年可实现净利润25.83 亿、34.04 亿，对应当前股价22 倍、17 倍，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：项目进度不及预期，系统性风险