非经常性损益累计1.84 亿元-2.04 亿元，实现扣非净利润2.95 亿元-3.69亿元，同比增长10.74%-38.47%，略低于市场预期。主要原因是公司绝大部分项目在上半年进行土建，而土建部分利润率较低，此外，政府换届也对公司部分项目进度产生影响。
    PPP 项目获取加速，奠定未来高增长基础。公司是国内最早尝试PPP 模式的环保企业之一，拿单能力极强。2017 年上半年PPP 订单接近180 亿元。预计下半年PPP 订单获取速度进一步加速，全年PPP 订单有望突破350 亿元，为未来业绩高增长奠定基础。
    收购优质标的，拓宽产业布局，增强竞争实力：
    2017 年6 月7 日，公司签署股权收购协议，以现金8.49 亿元收购良业环境70%股权，对应17 年PE 仅7.4 倍左右。交易完成后，公司共持有良业环境80%的股权，良业环境17-19 年业绩承诺分别为1.65、2.06、2.58 亿元。此次收购，公司将实现水环境治理和光环境治理相结合，助力公司开拓城市生态景观业务。我们预计良业环境全年业绩有望超额完成承诺的1.65 亿元。
    公司上半年以现金7500 万元收购冀环公司与定州京城环保100%股权，定州危废拥有9500 吨焚烧产能。目前危废焚烧处理供不应求，景气度极高。公司在原有业务基础上不断扩宽产业布局，致力于打造综合环境服务平台，增强公司竞争实力。
    盈利预测与估值：我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.86、1.15、1.57 元，同比分别增长46.0%、33.9%、35.9%，对应2017-2019 年PE 分别为21.5、16.1、11.8 倍。考虑到公司PPP 订单获取速度加快，综合环境服务平台逐渐成型。综合来看，我们维持公司“推荐”评级。
    风险提示：PPP 落地不及预期、市场竞争加剧风险。