公司作为国内粘胶短纤的龙头厂商，拥有产能50 万吨/年，并且20 万吨/年功能化、差别化粘胶短纤项目将于2018 年投产。7 月份粘胶价格较去年同期高出13%，主要受益于供需偏紧格局。供给端厂家开工率接近满产，6 月厂家实际开工率已经超过95%，且仅少数产能受限于环保因素。需求端库存已转移至下游纱厂，订单超签，需求旺盛。我们认为2017 年下半年受利于供给端新增产能有限和出口刺激影响，供需偏紧的局面仍将持续，下半年为传统旺季，有望出现产品价格大幅上涨。6 月至今，粘胶短纤市场中枢价格已经移至16090 元/吨，涨幅超过7%，叠加公司规模经济效益和原料溶解浆等价格下调的成本因素，上半年板块盈利超市场预期。
    纯碱紧平衡格局仍在，长期景气向好。公司拥有纯碱产能340 万吨/年，是国内纯碱行业“三巨头”之一，占据行业绝对领先地位。6 月初以来纯碱摆脱了年初以来的跌势价格实现反转，7 月份轻质及重质纯碱均较去年同期大幅度上涨了40%。前期下游厂商集体压价的短期因素已然消散，下半年供需紧平衡格局主导下的纯碱行业景气依然向好。供给端2016 年行业开工率维持高位，且主要产区库存依然稳定，2017 年新增产能增幅预计仅为6.06%，冲击有限；需求端，截止今年5 月，平板玻璃累计产量同比增长6.4%，且国内房地产回暖和汽车购置税减免对后周期的纯碱需求利好。纯碱行情利好进一步激发公司盈利。
    PVC 库存低位，产品稀缺，基本面稳定。公司拥有40 万吨/年的电石法PVC产能，对公司业绩形成有力支撑。受益于环保趋严及主要原材料电石的价格上涨影响，电石法PVC 价格近一个月涨幅近9%，且后市有继续上涨动能。供给端来看，PVC 厂商库存低位，产品稀缺，积极补货，新增产能冲击有限；需求端来看，2016 年商品房销售大涨的滞后效应支撑PVC 需求，叠加滴灌农业在“十三五”兴起，行业整体基本面维持稳定。
    定增加码，龙头优势继续加固。公司20 万吨/年功能性、差别化粘胶短纤项目定增完成，根据当前项目建设进度，预计将于2018 年3 月正式投产。此次产能扩充将进一步稳固公司在粘胶短纤领域的龙头地位。
    风险因素：原材料价格风险，下半年经济基本面变化带来的需求下滑风险，2018 年新增产能投放带来的预期改变风险。
    维持“买入”评级。三友化工是国内纯碱及粘胶短纤的双龙头，拥有纯碱产能340 万吨/年，粘胶短纤50 万吨/年，我们认为，纯碱及粘胶短纤下半年供需紧平衡格局有望延续，价格大概率持续坚挺向上。考虑到主营产品的大幅提价且可延续，结合中报业绩预告的超预期，我们上调对公司2017/18/19 年归母净利润的预测至21.05/25.75/28.49 亿元（原预测为16.82/20.19/22.08 亿元）；对应EPS 分别为1.02/1.25/1.38 元（原预测为0.81/0.98/1.07 元），给予公司17 年16 倍的估值，上调目标价至16.3 元，维持“买入”评级。