二季度公司主导产品价格明显回调，其中粘胶短纤价格环比下降约1400 元/吨，纯碱价格环比下降约400 元/吨，考虑到公司高端差异化粘胶产品占比不断提升，受行业下行影响相对较小，同时主要原材料二季度价格有所回落、有机硅二季度盈利环比增加，因此二季度业绩环比下降并不明显。
    粘胶短纤高景气有望持续。近期粘胶价格触底反弹，自6 月中旬起累计上涨550 元，目前高端报价已达1.6 万元/吨；考虑到目前粘胶企业周度开工率达到94%，库存天数从前期11天下降至目前6 天，看好三季度粘胶旺季行情，公司拥有50 万吨粘胶产能，涨价弹性较大。中期看公司不断通过降低成本、开发高端差异化产品巩固自身竞争优势，目前公司产品相比行业平均有500~600 元/吨比较优势，定增募投20 万吨高端差异化产品有望明年1 季度投产，盈利能力显著高于普通产品，打开公司后续成长空间。
    纯碱价格触底反弹。纯碱价格自年初高位回落，近期价格已从底部反弹约150 元/吨，公司拥有权益产能286 万吨，当前价格单吨净利超过150 元/吨。目前纯碱行业开工率保持在90%以上，行业库存从前期约110 万吨快速下降至目前不到30 万吨，行业整体处于高开工、低库存状态，考虑到联碱法工艺受副产品氯化铵低迷压制企业开工，下游玻璃处于高景气状态，需求增量有望逐渐释放，看好纯碱价格进一步回升。中期看2016 年行业产能利用率已攀升至88%的高位，2017~2018 年新增产能非常有限，供需将进一步趋紧，未来环保核查、装置检修等因素长期存在，可能导致供需阶段性失衡，看好纯碱盈利重心持续上移。
    投资建议：近期粘胶、纯碱价格淡季企稳反弹，考虑到行业高开工、低库存现状，看好三季度旺季行情；公司各项业务景气上行，盈利中枢有望持续上移， 18 年一季度20 万吨粘胶差异化产品投产有望打开公司成长空间。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.86、1.02、1.13 元（考虑增发摊薄），当前股价对应PE 为12、10、9 倍，参考可比公司估值，公司作为行业龙头享受一定确定性溢价，合理估值对应17 年15 倍，维持盈利预测，维持 “增持”评级。
    风险提示：1）粘胶短纤景气不及预期风险；2）纯碱需求不达预期风险；3）环保停产风险。