评论：
    万年索道升级有望带来量价齐升，维持增持评级。维持公司2017/18年EPS 为0.41/0.48 元，对应目标价16.15 元。情景假设万年索道2018H2 改造完成后，新一个完整年度带来增量客流20 万人次，人均索道票价80 元，净利率40%，则有望增厚公司利润约640 万元。
    万年索道升级势在必行，改造空间潜力大。①万年索道建成于1994年，目前运营已经超过20 年，设备老化等问题突出；公司2014 年5月通过董事会决议投资共计9000 万元进行翻修改造，后因景区管理工作等影响而停滞。②万年索道连接万年寺停车场与万年寺，与传统的金顶索道观赏大佛相比是一条较为独立的线路；改造期间我们认为客流向金顶分流可能性较大，整体客流预计不会受到大影响。③运力上：目前运力为1600 人/小时，改造完成后有望达到2200 人/小时，运力大幅提升。而从总人次来看，2014 年万年索道运送旅客量约80-90万人次（上行+下行），较运力来看仍有提升空间。从价格来看，目前票价为：旺季上行65 元/人，下行45 元/人次；淡季上行30 元/人，下行20 元/人，改造后有望实现小幅上浮。
    多条索道业务全面推进，公司改革稳步向前。①此前公司在2016 年6月合资设立万佛顶索道公司，重新打通从金顶和后山前往万佛顶的索道，实现景区小循环；此外，公司此前升级改造的金顶循环索道项目已于2016 年9 月开始营运，改造后运力几近翻倍。此次万年索道改造完成后，峨眉山景区索道业务已实现全方位升级，接待能力和运营体验均有大幅提升。②索道业务由于属于峨眉山传统主业且投资改造效果显著，因此公司管理层从此项业务入手，对景区管理进行逐步改善；景区小循环+外部交通大循环打通后完成基础设施建设，后续随着西成高铁10 月开通，客流有望稳步增长。③公司2017 年包括董事长在内多名高管更替，新管理层有望在费用治理、资产外延等方面做出积极改变。
    风险提示：索道建设进度不及预期，自然灾害影响景区客流。