2017 年全年看，我们认为一致性评价 BE（上海方达）、投资收益、传统大临床的恢复、捷通并表是业绩弹性的关键增量，结合公司目前估值考虑，我们认为国际多中心临床的持续拓展（特别是在新药审办法推进下）、创新药订单的执行是影响公司市值和估值提升的关键变量，作为在该领域国内领先的CRO 公司，我们持续看好公司在这两个方面的积极布局。
    二季度业绩加速增长，预计主要增量源于 BE 增量、捷通并表、投资收益、传统大临床业务逐步恢复等 4 个因素。2017 年上半年归母净利润同比 40-50%增速，考虑 2017 年一季度表现（YOY7.89%），我们估计二季度单季归母净利润同比增速超过 100%，增量利润 4000 万元左右，其中根据公司业绩预告，其中捷通泰瑞因参股公司新疆泰瑞股权转让获得税后净利润收益 1236 万元，我们预计捷通泰瑞 5 月 12 日并表以后，二季度并表利润 500 万左右，那么二季度来源于 BE、传统临床恢复、统计管理、美国方达等的增量利润估计 2200 万元左右，估计 BE贡献增量利润 1000 万左右，是主要的利润增量。展望 2017 年全年，我们预计大临床业务边际改善趋于明显、BE 增量、捷通并表、投资收益持续确认，成为业绩的主要增量，其中大临床恢复、BE、捷通并表在 2018 年将持续贡献利润增量，奠定了近两年业绩持续快速增长的基础。
    盈利预测及投资建议：公司作为国内医药 CRO 龙头，积极探索产业链拓展新模式（CRO、CMO、创投），资源集聚性极强。中长期看，基于国内药品注册改革、一致性评价等产业政策带来的市场扩容、标准提升，我们认为龙头企业有望优先受益于行业集中度提升带来的产业机会；基于 2017 年一致性评价等相关业务的确定性。考虑捷通并购摊薄，我们预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.58、0.76、0.93 元，目前股价对应 2017 年 42 倍 PE 左右（2018 年 32 倍），参考可比公司估值及公司行业龙头地位，从业务结构上分析，公司业务和其他公司可比性存在一定差异，不同于亚太、百花的临床前 CRO 业务，同时考虑 2017/2018 年业绩增量带来的空间，给予 2017 年 53 倍 PE，目标价 30.74 元，维持“买入”评级。
    风险提示：临床试验资源限制；传统业务恢复慢；竞争恶化