2016年业绩符合预期，2017Q1毛利率回升明显
    扣除Dream CIS和北医仁智并表影响，收入同比增长16.14%。2016年临床试验自查核查影响了临床试验技术服务项目进度，导致成本增加；并表的韩国DreamCIS仍处于以价换量的阶段、业务整合低于预期，仍亏损。同时，2016年新签临床试验合同服务时间一般较长，临床试验技术服务的提价暂时无法体现。公司订单自2016年Q4开始增加，Q4归母净利润虽存在投资收益确认因素（扣非净利润为591.37万元），但收入环比出现增长（+14.56%），主要是Q4处于出入组阶段的临床项目增加。2017Q1收入和利润双增加，毛利率42.8%较2016年38.03%的毛利率大幅提升。
    在手订单增加业绩确定性，BE业务将放量增厚业绩
    2016年新增合同金额19.27亿元，同比增加48.47%；截止2016年末，累计待执行合同金额19.98亿元，同比增长80.33%。BE业务上，公司成立了BE小组，整合了母公司、嘉兴泰格和方达医药的BE资源，形成了一支BE专业团队；并计划2017年与超过15家医院建立BE业务合作。临床自查核查带来的负面效应正逐步消除，随着一致性评价的推进，BE订单将逐步增加。另外，韩国Dream CIS也正通过提高合同定价、降低成本提高毛利率，减少亏损。
    增发获批，捷通泰瑞收购将落地
    公司将非公开发行3000万股，所募集资金将用于对器械CRO公司捷通泰瑞的收购（承诺2017年、2018年净利润分别不低于4800万元和5760万元），捷通泰瑞有望下半年并表，届时直接增厚公司业绩。
    员工持股均价构成安全边际
    截至4月7日，第一期员工持股计划已通过二级市场累计买入公司股票876.83万股（占公司总股本的1.85%），占员工持股计划约3亿元总额的77.34%。员工持股计划成交均价26.46元/股，当前价格具有安全边际。
    盈利预测与评级
    2016年公司业绩受临床自查核查影响处于低点，药审改革带来的临床批件放量和一致性评价将对CRO行业直接利好，公司作为龙头将直接受益于市场扩容和行业整合，将重返高增长。考虑增发收购捷通泰瑞并表因素，预计2016年、2017年、2018年EPS分别为0.49元、0.60元、0.71元，对应当前股价PE分别为50倍、41倍、34倍，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    一致性评价政策推进不及预期；项目进度不及预期；业务整合风险。