投资要点：
    首次覆盖给予“增持”评级，目标价 24.84元。公司深耕改性塑料粒子和改性塑料制品，建立了以改性塑料为核心产品的纵向一体化发展格局。公司地处家电企业云集的青岛市，与下游家电企业联系密切，2016 年公司签约海尔、小米、九阳等新的大客户。公司通过不断深化与国内外知名品牌合作保证了业绩的高速增长。我们预计公司2017-2019 年收入为16.7/19.9/24.5 亿元；EPS 分别为0.69/0.9/1.1 元，目标价24.84 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    募投项目投放，推进高端复材项目助力高增长。当前公司已经完成募投项目建设，拥有改性塑料粒子13 万吨，改性塑料制件2 万吨产能，产能几乎满产。公司拟定增募集7.5 亿元于全资子公司国恩复材4 万吨/年的现金高分子复合材料项目，项目将新增SMC 纤维（玻纤/碳纤）材料，连续纤维增强热塑性材料CFRT 等应用于风力发电、航空航天、新能源汽车领域的高端产品。我们认为定增项目将推动公司业务升级，完善公司高分子材料产业布局，提高公司盈利能力与竞争力，抢占市场先机。
    益青生物有望迎来新一轮成长。益青生物是国内空心胶囊领域生产能力领先的四个企业之一，主要产品包括明胶胶囊和植物胶囊。益青生物作为本土最大的空心胶囊生产企业，年产能200 亿粒，品牌形象和市场口碑良好。2017 年2 月益青生物拟新三板挂牌，预计益青胶囊品牌知名度将借助新三板平台进一步提升，为公司发展注入新的活力。
    风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期。