公司夯实主营，随着募投项目的不断释放和下游旺盛的需求，母公司Q1 实现营收2.84 亿，同比+32%，由于下游家电对改性塑料季节性需求，预期Q2 销量将进一步提高。另一方面，子公司益青生物加强研发创新和市场拓展，市场占有率和认可度不断提高，未来几年药用空心胶囊需求量复合增长率有望达到15%，将成为其有力的利润增长点。
    ■借力资本市场，益青生物有望新一轮成长：益青生物是我国空心胶囊领域生产能力领先的四个企业之一。公司2016 年收购益青胶囊获得营收7811 万，占总营收6.3%。2017 年2 月益青生物拟新三板挂牌，我们认为益青胶囊的品牌知名度将借助新三板平台进一步提升，并为公司长期发展注入新的动力。
    ■贯彻落实中国制造2025，公司推进高端复合材料项目：公司拟定增募集7.5 亿元投于全资子公司国恩复材4 万吨/年的先进高分子复合材料项目，该项目新增SMC 纤维材料、连续纤维增强热塑性材料等高端产品，我们认为募投项目有助于推进公司业务升级，进一步完善新材料产业布局，在开发大规模先进高分子复合材料应用市场方面提高竞争力，抢占市场先机。
    ■投资建议：暂不考虑本次非公开发行，预计公司2017-19 年EPS 分别为0.77、0.89、1.07 元，维持买入-A 的投资评级。
    ■风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；下游需求不及预期。