公司打造“轨道交通+消费电子”双主业，驱动业绩持续快速增长。
    龙昕科技：占表面处理细分领域领先地位，受益消费电子行业持续成长
    龙昕科技在表面处理细分领域占据领先地位，下游消费电子行业公司产品覆盖了 OPPO、VIVO、华为、TCL、三星、LG 等品牌旗舰机型。2016 年实现营收 10.2 亿元，同比增长 45.4%，净利润 1.8 亿元，同比增长 29.6%。
    龙昕科技业绩承诺：2017-2019 年分别不低于 2.38 亿元、3.08 亿元、3.88 亿元；追加承诺：2020-2021 年净利润不低于 4.65 亿元、5.35 亿元。
    市场空间大：全球消费电子产品快速发展，市场规模持续增长。智能终端产品品牌商更加重视细节设计，表面处理投入不断加大。我们预计到 2018 年仅智能手机表面处理行业市场空间有望超 800 亿元。
    提前布局陶瓷、玻璃产品：龙昕科技专注物理处理方法，占据塑胶材料真空镀领域占据龙头地位。塑胶产品与 5G 时代陶瓷产品技术传承性好，同时公司提前布局陶瓷、玻璃等新材料表面处理业务及进行技术储备。
    海外销售大幅增长：受益国产手机终端品牌快速发展，公司海外销售大幅增长，2016 年两家外贸公司销售额同比增长约 1 倍，占公司总销售额 39.40%。
    表面处理工艺为核心技术，向上游延伸难度较小。上游结构件厂商向下游表面处理延伸难度较大，而表面处理厂商向上游结构件延伸相对较为容易。
    轨交产品：受益城轨快速发展，高铁产品有望随标准动车组量产快速增长
    公司在城轨门系统十年保持市占率超过 50%。我国城轨有望迎来高速发展（先行指标：中国通号、中国中车、中国中铁、中国铁建城轨业务订单高增长），到 2020 年城轨通车里程有望达到 7000 公里，每年新增城轨地铁车辆复合增速将超过 20%，城市轨道交通运营列车门系统市场空间约 26 亿元/年。
    公司是标准动车组门系统研制的主要参与单位。2017 年 1 月，标动获颁许可证，我们认为标动有望迎来较大批量招标、生产。随着标动量产，公司动车市场占有率将大幅提升，有望成为公司业绩增长点。
    新能源汽车零部件：市场持续实现突破，下游景气度高
    公司在新能源汽车零部件市场持续实现突破。我们认为到 2020 年，我国新能源汽车累计销量有望达到 550 万辆，每年销售复合增速超 30%。
    投资建议：“轨道交通+消费电子”双驱动，未来几年业绩增长确定性高
    公司为轨交门系统龙头，业绩持续高增长，下游行业景气度高；拟并购龙昕科技打造“轨道交通+消费电子”双主业。暂不考虑龙昕科技并购，预计公司 2017-2019 年业绩为 2.8/3.4/4.0 亿元，对应 PE 为 30/25/21 倍。考虑收购，备考业绩为 5.2/6.5/7.9 亿元，备考 PE 为 23/18/15 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：龙昕科技收购失败风险、龙昕科技业绩低于预期风险、铁路投资下滑风险、高铁动车组招标低于预期风险。