5 月上汽大众批发销量15.2 万辆，同比增1.6%、环比增9.4%。乘联会零售销量15.2 万辆，其中新老途观合计3.1 万辆（环比＋5000 台）、途昂6033 辆（环比＋2000 台）、科迪亚克2589 辆。上汽大众的轿车产品普遍下滑，SUV 拉动产品结构升级。
    GL8、探界者、凯迪拉克优化上汽通用产品结构。和上汽大众类似，在总量稳定的环境下，上汽通用也进入结构升级的通道中。5 月上汽通用批售14.1 万辆，同比持平、环比-2.5%。近3 个月通用月批售、零售量均维持在14-15 万台水平。分车型，GL8 零售1.3 万辆、同比增78%，换代非常成功；受竞品集中上市影响，昂科威零售1.9 万辆，同比及环比略下滑、但幅度可控。此外，4 月底上市的雪佛兰探界者零售销量近4000 辆，符合预期。凯迪拉克5 月销售1.4 万辆，同比增65%、环比持平，考虑到凯迪拉克2016 年9 月销量首破万辆，预计凯迪拉克同比高增速将维持至Q3。
    上汽自主连续月销超4 万，RX5、MG ZS、i6 三箭齐发。上汽自主5 月批售4 万辆，同比增122.0%、环比-3.8%。车型结构上，荣威i6 月销7148辆（环比持平），RX5 月销1.7 万辆（环比持平），3 月上市的MG ZS 月销9083 辆（环比略降）。RX5、i6、MG ZS 的热销反映出上汽自主本轮产品周期的强势，考虑下半年上市的RX3、RX8 等车型，自主品牌的销量和盈利能力有望超市场预期。同时，公司首款纯电动车型ERX5 于6 月2 日上市，最大续航425km，快充、智能网联技术国内领先，预计2018 年上市的纯电轿跑光之翼，0-100km/h 加速时间4 秒，配备自助泊车、无线充电、AR-HUD 等科技，上汽正在将雄厚的技术积淀转化为量产车型和盈利。
    产品周期与资本周期的共振，维持“买入”评级。5 月上汽大众、上汽通用销量总体波澜不惊、但结构持续优化，高盈利SUV、MPV 车型占比提升，对冲轿车下滑的影响。同时，上汽自主步入快车道，已上市车型的爬坡、叠加潜在上市产品的增量为自主品牌提供至少两年的可见增长，而新能源汽车的投放也解决了市场对油耗积分对担忧，上汽依然是版块中增长路径最清晰的标的。预计2017-2019 年EPS 为3.10/3.32/3.54 元，当前股价对应2017 年9.7 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济下行