从2016 年4 季度，我们重点推荐的上汽集团成为市场耀眼明星。中国汽车市场规模已成，未来汽车消费进入产品、品牌和管理的龙头时代，上汽集团优势明显业绩稳定；过去A 股“喜小厌大”，过度挖掘成长，导致越是龙头估值越低，导致上汽集团估值低位；作为盈利最高的汽车股，分红率在A 股和全球水平突出，高达5.6%的股息收益率，仍然是中长线资金的配置核心。
    本轮上涨，一是估值修复，二是基本面推动。我们认为，虽然过去数月内上汽集团估值明显提升，但仅是对过去风格的纠偏，从A 股长期运行趋势而言，仍具上行空间。中国汽车未来处于消费升级长期趋势，市场规模稳中趋升，竞争进入产品、品牌和管理的实力比拼。2016 年高峰之后的景气向下，车市分化巨大，上汽集团子品牌上汽通用、上汽大众、上汽通用五菱、上汽乘用车（荣威）表现亮眼。
    我们认为，上汽集团各项财务和估值指标，对比A 股和全球个股的横向比较，配置价值依然突出。（1）对比A 股的营收和净利排名前20 位的大市值白马：上汽集团股息率排名前三，但是市盈率水平仍明显低于其他白马，比如格力电器、贵州茅台等。（2）对比全球汽车整车：上汽集团的分红率高且非常稳定，其股息收益率的投资价值依然突出。因此，上汽集团在当前白马配置行情中，仍具突出的投资价值。
    盈利预测与投资建议。公司长期高分红率超50%、市盈率（对应2017 年EPS）仅9.6 倍、市净率（TTM）仅1.6 倍，2016 年拟每10 股派股息16.5 元（含税）、对应股息率5.6%、高分红兑现，具备蓝筹白马配置价值。预测公司2017-2018年EPS 分别为3.14、3.39 元，对应2017 年5 月31 日收盘价PE 分别为9.6、8.9 倍。参照可比公司2017 年PE 为6.1~15.4 倍，考虑公司为整车板块龙头，且17Q1-Q2 新车销售数据表明其产品周期向上趋势已明确，随着下半年汽车旺季回归，预计年底实现估值切换，以2018 年10.0 倍PE 估值，上调六个月目标价至33.9 元，上调至“买入”评级。
    风险提示。汽车小排量购置税优惠的延续性；上年透支消费程度高于预期的风险。